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买现实还是卖预期？——焦煤与焦炭市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年9月18日焦煤与焦炭市场的基本面、供需、库存、利润及基差情况，探讨了市场当前的供需矛盾与价格走势逻辑。

主要观点

焦煤市场

• 现货价格：周内微跌，山西临汾低硫主焦价格2510元/吨，周环比-110元/吨；甘其毛都口岸蒙5#原煤价格1644元/吨，周环比-13元/吨；澳大利亚远期一线主焦CFR价格301美金，周环比-4美金。
• 供应情况：国内焦煤供应周环比减少，煤矿开工率69.66%，环比-1.10%；洗煤厂开工率29.24%，环比+0.58%。蒙煤通关维持低位，海煤月中到港回落，月底集中到港可能带来供应冲击。
• 需求情况：铁水日均产量237.63万吨，较上周+1.34万吨；钢厂盈利率维持7.79%，普亏状态。下游节前补库接近尾声，对高价抵触情绪增强。
• 库存变化：上游矿山、洗煤厂、中游港口及蒙煤口岸库存去库，下游独立焦化厂和钢厂累库，焦煤大样本加权总库存去库。
• 利润情况：吨焦平均利润-17元/吨，环比+69元/吨。
• 基差：焦煤01合约大幅贴水现货，基差走强；1-5价差反套走强。
• 市场策略：建议等待价格下跌企稳后再买入估值，或等待节后中下游阶段性补库再买入驱动，单边不建议过分看空。

焦炭市场

• 现货价格：焦炭港口价格松动，提降预期升温。吕梁准一级焦1890元/吨，唐山准一级焦2090元/吨，日照港准一级焦1980元/吨，周环比-40元/吨。
• 供应情况：焦炭供应周环比增加，独立焦化厂产能利用率67.85%，环比+1.14%；钢铁企业产能利用率86.27%，环比+0.15%。
• 需求情况：铁水产量维持在236-238万吨中性水平，钢厂盈利率跌至个位数，普遍亏损。提降预期升温，需求或有好转。
• 库存变化：焦炭总库存去库，上中下游均去库；钢企焦炭库存可使用天数10.17天，环比+0.01天。
• 利润情况：吨焦利润55元/吨，环比+72元/吨。
• 基差：焦炭01合约大幅贴水现货，基差走强，1-5价差反套走强。
• 市场策略：建议观望，提降预期已基本计价，不具备追空价值。

关键信息

供应端

• 焦煤：国内产量短期偏低，但未来有修复预期；蒙煤通关低位，海煤到港波动。
• 焦炭：独立焦化厂开工回升，钢企联合焦化开工随铁水恢复提升。

需求端

• 焦煤：铁水产量小幅上升，但钢厂盈利率仍为亏损状态；下游对高价抵触情绪增强，贸易商出货意愿增强。
• 焦炭：铁水产量维持中性水平，钢厂需求仍偏弱，提降预期可能带来需求改善。

库存

• 焦煤：整体去库，下游补库接近尾声。
• 焦炭：整体去库，钢企库存天数小幅回升。

利润

• 焦煤：吨焦平均利润-17元/吨，环比有所改善。
• 焦炭：吨焦利润55元/吨，环比显著回升。

基差

• 焦煤和焦炭01合约均大幅贴水现货，基差走强，1-5价差反套走强。

风险提示

• 突发环保政策
• 安检和安监政策超预期
• 宏观经济政策超预期
• 海外能源冲突加剧
• 钢厂需求不及预期

结论

当前焦煤与焦炭市场呈现“现实与预期劈叉”的状态。现货价格在政策与市场情绪影响下有所松动，期货价格因提前交易供应修复与钢厂减产的负反馈预期而下跌。市场整体偏弱运行，建议投资者等待价格企稳或节后补库机会再介入，短期单边看空风险较大。