20260921-山西证券-研究早观点_5页_432kb

研究早观点总结（2026年9月21日）

核心内容概述

2026年9月18日，由工信部等十部门联合印发的《医药工业发展"十五五"规划》成为当日重点政策文件。该规划明确了医药工业发展的创新主线，强调通过提升创新药研发、CXO服务及AI制药技术，推动行业高质量发展。同时，文档对多个行业和公司进行了分析，涵盖石油、休闲食品、煤炭、传媒及医药等领域。

主要观点与关键信息

1. 医药行业政策导向

• 政策背景：2026年9月18日，工信部等十部门联合发布《医药工业发展"十五五"规划》，这是“十五五”期间首个国家级医药工业专项规划。
• 发展目标：
  • 2030年规上药企营收不少于3.5万亿元（2024年基数为2.98万亿元，年化增速约3%）；
  • 创新药产业规模年均增速不少于20%；
  • FIC（First-in-Class）占全球比例不少于25%。
• 重点方向：
  • 创新药：强调双抗、ADC、多肽/环肽等技术路线，支持高价值应用场景；
  • CXO：鼓励提升CRO/CDMO全球服务能力，关注订单修复和业绩增长；
  • AI制药：将AI制药纳入国家战略，推动技术与产业融合。

2. 行业细分分析

（1）石油开采Ⅱ

• 市场动态：地缘溢价推升油价，美国原油产量小幅增长；
• 投资逻辑：关注全球油价走势及地缘政治对行业的影响。

（2）休闲食品

• 行业趋势：从“价格战”转向“价值战”，强调产品创新与品牌建设；
• 新变量：新鲜零食成为增长新引擎，推动行业格局变化。

（3）煤炭

• 供需数据：8月煤价冲高，但供给增量尚不明确；
• 市场预期：需关注后续产能释放及价格波动。

（4）传媒行业

• 公司点评：昆仑万维2026年半年报显示营收延续较快增速，AI应用商业化进程提速；
• 投资关注点：AI技术在内容创作与分发中的应用潜力。

投资要点总结

创新药

• 技术方向：双抗、ADC、多肽/环肽；
• 代表企业：
  • 康方依沃西：在PD-1/VEGF双抗领域表现突出；
  • 科伦博泰、百利天恒：ADC药物在NSCLC适应症中取得积极进展；
  • 玛仕度肽、翰森制药、海思科：多肽/环肽药物商业化潜力值得关注。

CXO

• 行业趋势：全球订单修复，CRO/CDMO服务能力提升；
• 数据表现：
  • 药明康德2026H1营收289亿元（+38.9%）；
  • 凯莱英在手订单增长54%；
  • 昭衍新药Q2新签订单增长88%，美迪西H1新签订单增长105%。

AI制药

• 政策支持：AI制药被纳入国家战略，推动技术应用；
• 代表企业：
  • 英矽智能：生成式AI药物进入III期临床；
  • 剂泰科技：NanoForge平台与千万级脂质库；
  • 云顶新耀：AI算法布局mRNA个性化肿瘤疫苗；
• 产业链受益：金斯瑞、近岸蛋白、百普赛斯等受益于mRNA/蛋白原料国产化；皓元医药、阿拉丁受益于高景气试剂耗材需求。

风险提示

• 政策落地风险：政策执行节奏可能不及预期；
• 研发风险：创新药临床试验可能失败；
• 技术风险：AI技术及数据合规问题；
• 地缘政治风险：海外商业化拓展可能受地缘因素影响；
• 价格压力：医保集采可能导致降价风险。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅低于-15%。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅低于-10%。
• 风险评级：
  • A：波动率小于等于基准指数；
  • B：波动率大于基准指数。

其他信息

• 分析师：彭皓辰（S0760525060001）
• 联系方式：penghaochen@sxzq.com
• 免责声明：山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不构成投资建议，使用需谨慎。

山西证券研究所地址

• 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼
• 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
• 官网：http://www.i618.com.cn