20260828-国盛证券有限责任公司-山西焦煤-000983.SZ-长协价格连续上调_下半年业绩弹性突出_3页_697kb

报告摘要

山西焦煤（000983.SZ）于2026年中报披露了其上半年的经营业绩和财务状况，显示出公司业绩在下半年具有显著的弹性。尽管上半年营收同比略有下降，但归母净利润大幅增长，主要受益于煤炭价格上调和成本控制措施。

业绩表现：2026年上半年公司实现营收180.28亿元，同比下降0.14%；归母净利润为12.37亿元，同比增长22.03%。其中，2026年第二季度营收91.67亿元（同比增长1.54%，环比增长3.45%），归母净利润4.29亿元（同比增长28.99%，环比下降46.89%）。
煤炭业务：上半年煤炭板块营收103.95亿元（同比增长0.01%），成本53.38亿元（同比下降2.09%），毛利率48.65%（同比提升1.10pct）。6月和8月长协价格连续上调，Q3价格弹性显著，对业绩产生积极影响。
产量波动：西曲矿、马兰煤矿、镇城底矿和西铭矿因双证到期或事故在7月至8月期间出现停产，随后陆续恢复生产，对短期产量造成一定影响。
财务优化：上半年财务费用为2.59亿元，同比下降44.90%，主要由于兴县井田利息资本化，使利息费用从2025年上半年的3.82亿元降至0.80亿元。
中润铝业贡献：公司参股20%的中润铝业在2026年上半年净利润同比增加8.93亿元，权益贡献同比增加1.79亿元，成为利润增长的重要来源。

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（倍）
2026E	387.04	4.2%	30.75	156.1%	13.7X
2027E	392.74	1.5%	32.87	6.9%	12.8X
2028E	398.55	1.5%	35.00	6.5%	12.0X

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	19710	18728	16283	15669	16258
现金	12220	11730	11479	10698	11129
存货	2144	1811	1497	1509	1512
资产总计	109949	108848	108100	109234	111196

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	3588	5897	6895	8435	9652
投资活动现金流	-26360	-2213	-5895	-6197	-6069
筹资活动现金流	14241	-3659	-1251	-3020	-3152
现金净增加额	-8531	25	-251	-781	431

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	45290	37155	38704	39274	39855
营业成本	31080	25814	26953	27154	27219
营业利润	5704	3446	5237	5595	5956
归属母公司净利润	3108	1201	3075	3287	3500
EPS（最新摊薄）	0.55	0.21	0.54	0.58	0.62

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	31.4	30.5	30.4	30.9	31.7
净利率（%）	6.9	3.2	7.9	8.4	8.8
ROE（%）	8.6	3.3	8.2	8.4	8.7
P/E（倍）	13.6	35.1	13.7	12.8	12.0
P/B（倍）	1.2	1.2	1.1	1.1	1.0
EV/EBITDA	6.3	6.6	6.1	5.8	5.3