现货驱动走弱，但估值下移-20220112-天风期货-39页_3mb

现货驱动走弱，但估值下移总结

核心内容概述

当前塑料市场整体呈现供需稳中偏弱、估值中性偏低的特点，价格呈现宽幅震荡态势。PE和PP基差处于贴水或平水水平，现货端驱动不足，下游需求偏弱，终端开工率稳中略降。整体市场建议空单持有，但需关注库存变化和成本端波动。

主要观点

• PE/PP市场：短期供需偏弱，价格震荡，基差贴水，建议空L2205合约。
• PE/PP开工率：PP开工率略升至90.9%，PE开工率维持在95.4%左右，装置变动不大。
• 下游需求：下游以刚需拿货为主，投机性备货意愿较低，成交量高位回落。
• 库存情况：PP和PE库存均有所累积，基差表现偏弱，现货驱动不足。
• 进口出口：PE进口预期下调，PP出口量回调，进口套利空间有限。
• 装置投产：镇海石化二期、浙石化二期等装置陆续投产，对市场供应形成支撑。
• PVC市场：电石法开工率小幅下滑，乙烯法开工率下降，下游备货以节后需求为主。

关键信息

供应端

• PP开工率：周内稳中略升至90.9%，部分装置检修，新增投产装置如浙石化二期一线45万吨装置已投产。
• PE开工率：维持在95.4%左右，兰州石化和燕山石化装置检修，但整体变动不大。
• PVC开工率：电石法开工率小幅下滑至81.29%，乙烯法开工率降至58.11%，综合开工率76.35%。

需求端

• 农膜开工率：PE农膜开工率46%，原料库存天数增加，订单量减少。
• 塑编开工率：PP塑编开工率49%，原料库存小幅上升，成品库存下降。
• BOPP开工率：PP BOPP开工率66%，环比大增5%，原料库存增加，成品库存持平。
• 终端需求：临近春节，终端开工率稳中略降，需求偏弱。

库存与基差

• PP库存：总量38.2万吨，环比小幅增加，贸易商库存下降，上游库存上升。
• PE库存：总量73.3万吨，环比增加，贸易商和上游库存均有所上升。
• 基差：PP和PE基差均处于贴水或平水水平，现货驱动不足，盘面震荡。

进出口情况

• PP出口：出口量回归至5-8万吨，进口套利窗口关闭。
• PE进口：预计1月份进口量收缩，2022年进口量围绕120万吨中枢波动。
• 进出口利润：LL进口利润倒挂，PP出口利润下滑，套利空间有限。

价格与利润

• 油制利润：国内油制聚烯烃利润持续压缩，处于历史低位，但仍有盈利。
• MTO与PDH利润：华东MTO利润处于盈亏平衡线附近，PDH装置亏损，部分进入检修期。

装置投产

• 镇海石化二期：全密度装置已投料成功，预计投产。
• 浙石化二期：LD/EVA装置已投产，HD装置预计投产。
• 其他装置：中石油揭阳、海南炼化、宝丰三期等装置预计在2022年四季度投产。

PVC市场

• PVC开工率：电石法开工率小幅下滑，乙烯法开工率大幅下降。
• 下游备货：华东下游备货增加，但华南地区拿货积极性不高。
• 出口情况：PVC出口量下滑，市场预期偏弱。

估值与策略

• 整体估值：中性偏低，未出现明显亏损。
• 策略推荐：空L2205合约，盈亏比2:1，胜率70%，推荐周期3个月，推荐等级4推荐。

结论

当前塑料市场整体处于供需偏弱、估值中性偏低的状态，价格震荡为主，建议空单持有，但需关注库存变化和成本端波动。PP和PE市场短期以套利商成交为主，下游需求偏弱，终端开工率下降。PVC市场同样面临供需波动，下游备货以节后需求为主，出口预期偏弱。未来需关注装置投产情况及原料价格变动，以调整投资策略。