美国经济结构再平衡与全球制造业复苏（下）-20231030-德邦证券-35页_1mb

报告摘要

美国经济结构再平衡与全球制造业复苏（下）总结

核心内容概述

本篇报告分析了美国制造业的产出结构变化，特别是制造业资本开支扩张及其对全球制造业复苏的影响。通过政策推动、就业增长、产能扩张和库存变化等多方面数据，展示了美国制造业回流的趋势及对全球供应链格局的影响。

主要观点

制造业回流与政策推动：自2021年拜登上台后，通过IIJA《基建设施投资和就业法案》和IRA《通胀削减法案》、《2022年芯片与科学法案》等政策，美国制造业投资加速，建造支出显著提升。
就业增长：2023年第一季度制造业回流和外商投资新增101,500个工作岗位，预计全年新增就业岗位将超过40万，累计自2010年以来新增就业岗位达200万。电气设备、计算机电子、运输设备和化工是新增岗位的主要行业。
产能扩张：美国制造业耐用品产能指数从2021年12月的130.36涨至2023年8月的134.04，涨幅为2.78%。其中，计算机和电子产品、电气设备、汽车及零部件产能扩张尤为明显。
库存变化：PPI增速与制造业库存量同比增速正相关，相关系数为0.74。8月PPI同比增速降幅收窄至-0.10%，表明制造业库存或已见底。资本品库存增速较高，而消费品库存增速较低。
美国贸易逆差对全球制造业的影响：美国贸易逆差扩大有利于非美国家制造业发展。2023年1-6月，墨西哥和加拿大超过中国成为美国前两大进口来源地。7月美国贸易差额为-89,982百万美元，有利于日本、欧洲等地区制造业。
进口结构变化：中国在美国进口中的比例下降，东盟、欧盟、北美等地区的进口比例上升。越南、中国台湾、泰国等国家连续三年保持两位数增长。
日本出口表现：尽管8月日本整体出口金额同比转负，但对美出口仍保持增长，集中在资本品、机械装卸设备、纺织机械和运输设备。日本对欧盟出口大幅增长，集中在高端制造。

关键信息

美国制造业情况

政策推动：2021年11月和2022年8月通过的法案加速制造业回流。
就业增长：2023年第一季度新增101,500个岗位，预计全年新增40万以上，累计达200万。
产能扩张：耐用品产能指数上涨2.78%，计算机和电子产品、电气设备、汽车及零部件产能扩张明显。
库存变化：PPI增速与库存量正相关，8月PPI降幅收窄，库存或见底。资本品库存增速较高，消费品库存增速较低。

美国贸易逆差是全球制造业的主变量

贸易逆差扩大：7月美国贸易差额为-89,982百万美元，有利于日本、欧洲等地区制造业。
进口来源地变化：2023年1-6月，墨西哥、加拿大成为美国前两大进口来源地，中国进口比例下降。
地区进口增长：越南、中国台湾、泰国等国家进口金额保持两位数增长，印度进口金额升至857亿美元。
进口结构：机械和交通运输设备是墨西哥出口美国的主要类别，日本出口美国集中在资本品和高端制造。

全球制造业复苏预期

进口拉动：消费品、中间品和资本品占美国进口的60%，预计美国进口增加将带动全球制造业复苏。
资本品需求：资本品进口增长主要由制造业资本开支上升驱动，厂房建设后设备进口随之增加。
区域表现：日本、韩国、越南等国家对美出口保持较高增速，尤其在高端制造和资本品领域。

风险提示

宏观经济下行：可能导致美国就业恶化和信贷收缩。
政策变动：美国制造业政策调整可能影响回流速度和全球供应链布局。

数据概览

年份	中国大陆进口比例	墨西哥进口比例	加拿大进口比例	日本进口比例	德国进口比例	越南进口比例	韩国进口比例	中国台湾进口比例	印度进口比例
2022	16.5%	14.0%	13.5%	4.6%	4.5%	3.9%	3.6%	2.8%	2.6%
2021	17.8%	13.6%	12.6%	4.8%	4.8%	3.6%	3.4%	2.7%	2.6%
2020	18.6%	13.9%	11.6%	5.1%	4.9%	3.4%	3.3%	2.6%	2.2%
2019	18.1%	14.3%	12.8%	5.7%	5.1%	2.7%	3.1%	2.2%	2.3%
2018	21.2%	13.6%	12.5%	5.6%	5.0%	1.9%	2.9%	1.8%	2.1%