20200613-东吴证券-汽车行业月报_疫情后产销首次同比转正_10页_912kb

汽车行业月报总结

核心内容

2020年5月，中国汽车行业在疫情后迎来产销同比转正，标志着行业逐步复苏。狭义乘用车产量和批发销量均实现同比和环比增长，零售销量虽同比下降，但环比增长显著。新能源乘用车批发销量仍同比下降，但环比增长较快。整体消费结构呈现中端消费占比上升，高端和低端消费占比下降的趋势，三四线城市销量占比提升。

主要观点

• 产销复苏：5月狭义乘用车产量161.1万辆（同比+10.2%，环比+5.8%），批发销量164.3万辆（同比+6.3%，环比+9.4%），零售销量150.9万辆（同比-8.1%，环比+13.4%）。
• 新能源表现：新能源乘用车批发销量7.0万辆，同比-25.8%，环比+19.5%。传统乘用车批发销量同比+8.8%。
• 消费结构变化：中端消费占比持续上升，高端和低端消费占比下降，三四线城市销量占比提升至52.45%。
• 车企表现：丰田、奔驰、宝马、长安等车企表现强劲，福特、吉利、长城等改善明显。
• 库存变化：传统乘用车企业库存减少1.5万辆，累计库存为-44万辆（历史最低）；渠道库存增加10.0万辆，累计库存为326万辆，库存系数为1.9月。新能源乘用车库存增加0.8万辆，累计库存为45.0万辆（历史高位）。
• 价格趋势：乘用车整体折扣率小幅上升，剔除新能源后整体折扣率为11.41%，环比上升0.14个百分点。部分车企如北京奔驰、华晨宝马、上汽通用、吉利汽车折扣率增加超过0.2个百分点。

关键信息

产销层面

• 产量：5月狭义乘用车产量161.1万辆，同比+10.2%，环比+5.8%。
• 批发销量：5月狭义乘用车批发销量164.3万辆，同比+6.3%，环比+9.4%。
• 零售销量：5月狭义乘用车零售销量150.9万辆，同比-8.1%，环比+13.4%。
• 新能源表现：新能源乘用车批发销量7.0万辆，同比-25.8%，环比+19.5%。
• 消费结构：中端消费占比继续上升，高端和低端消费占比下降，三四线城市销量占比提升。

库存层面

• 企业库存：传统乘用车企业库存减少1.5万辆，累计为-44万辆（历史最低）。
• 渠道库存：传统乘用车渠道库存增加10.0万辆，累计为326万辆，库存系数为1.9月。
• 新能源库存：新能源乘用车库存增加0.8万辆，累计为45.0万辆（历史高位）。
• 车企库存变化：
  • 自主品牌：上汽乘用车、广汽乘用车、吉利汽车等小幅补库；上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车等库存减少。
  • 合资品牌：上汽大众、上汽通用、长安福特等库存增加；广丰、广本、北京奔驰等库存减少。

价格层面

• 整体折扣率：剔除新能源后，乘用车整体折扣率11.41%，环比上升0.14个百分点。
• 车企折扣变化：北京奔驰、华晨宝马、上汽通用、吉利汽车折扣率增加超过0.2个百分点。

投资建议

• 行业周期：汽车行业处于大周期底部，Q2为配置良机。
• 估值水平：乘用车及零部件估值接近历史最低。
• 复苏驱动因素：国内复工复产恢复、中央/地方政策支持、海外供应链恢复，推动行业景气度复苏并逐季加速。
• 长期趋势：参照海外成熟国家经验，结合中国人口和GDP规模，乘用车产销规模有望创历史新高。
• 板块推荐：
  • 整车板块：短期看好估值修复行情，重点推荐【长城汽车+广汽集团】，受益【长安汽车+上汽集团】。
  • 零部件板块：重点推荐特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】；享受智能网联赛道红利的【德赛西威+中国汽研】；受益商用车需求复苏的【万里扬】。

风险提示

• 疫情控制低于预期。
• 乘用车需求复苏低于预期。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对大盘>15%
  • 增持：预期个股涨跌幅相对大盘5%-15%
  • 中性：预期个股涨跌幅相对大盘-5%-5%
  • 减持：预期个股涨跌幅相对大盘-15%~-5%
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘<-15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘>5%
  • 中性：行业指数相对大盘-5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘>5%