20140430-信达澳银基金-A股市场2季度投资策略_聚焦流动性_43页_1015kb

A股市场2季度投资策略总结

核心内容

2014年第二季度A股市场投资策略聚焦于流动性，认为在经济下行压力与政策微刺激的背景下，市场整体表现将呈现宽幅震荡格局。投资重点应放在景气确定性高的行业板块，以规避市场波动风险。

主要观点

1. 当前经济环境

• 国内经济增长趋于下行：2014年第一季度GDP增长7.4%，处于政府可接受区间，但整体增长乏力，PMI指数扩张幅度减弱，经济指标普遍低迷。
• 消费与投资增速放缓：社会消费品零售增速低位运行，固定资产投资持续下行，房地产投资和制造业投资尤为明显。
• 外贸表现不佳：出口增速回落，外贸逆差扩大，显示外部需求疲软。
• 通胀压力不显著：CPI与PPI均呈下行趋势，上游资源品价格回落快于下游加工业，反映国内需求不足。
• 货币供给总量回落：M1、M2和社会融资总量增速均下降，3月M2增速仅为12.1%，低于政策目标。
• 信用风险显现：表外资产向表内转移，原有融资模式存在违约风险，需警惕对资本市场的冲击。
• 汇率与热钱流入趋缓：人民币单边升值预期打破，热钱流入规模下降，可能影响市场资金面。
• 外围经济趋于扩张：全球PMI指标持续扩张，发达国家经济表现优于发展中国家，但美联储QE政策退出可能对全球风险资产市场造成压力。

2. 市场预期变化

• 盈利预期调整有限：证券分析师对上市公司盈利预测调整幅度较小，显示市场对经济前景的判断趋于保守。
• 估值水平较低：沪深300指数动态市盈率约7.34倍，整体市场估值处于历史低位，金融与周期性板块估值相对更低。
• 投资者信心谨慎：公募基金仓位维持在81%左右，交易账户数处于低位，投资者对市场参与热情不高。

3. 策略配置建议

• 流动性为核心关注点：2季度需密切关注货币供给总量、资金价格及信用风险暴露情况。若信用风险可控，市场有望保持活跃；若出现冲击，市场可能阶段性调整，货币政策或有放松迹象。
• 建议采取保守策略：配置景气确定性高的板块，如生物医药、TMT、农林牧渔、基础化工和电力设备，以降低市场波动带来的风险。
• 关注政策与市场配合：政府采取小幅高频的“微刺激”政策，如简政放权、区域振兴、铁路建设、棚户区改造等，以促进改革、调结构与稳增长，但需观察政策对资金市场的实际影响。

关键信息

• 经济下行压力：国内经济面临持续下行压力，但政府政策未出现大规模刺激迹象。
• 流动性风险：货币供给总量回落、资金价格下降、信用风险暴露是2季度市场的主要风险点。
• 估值水平：A股市场整体估值处于低位，金融与周期性板块估值更具吸引力。
• 投资者情绪：市场预期较为谨慎，机构与个人投资者信心不足，做多动力有限。
• 行业配置：建议重点配置景气高确定性行业，如生物医药、TMT、农林牧渔、基础化工和电力设备等。

总结

2014年第二季度，A股市场在经济下行压力与政策微刺激的双重影响下，流动性将成为决定市场走势的关键因素。市场估值处于历史低位，投资者情绪谨慎，政策调控转向“微刺激”以维持经济稳定。在不确定性较高的背景下，建议采取保守型策略，精选景气高确定性的行业进行配置，以应对可能的市场波动与信用风险冲击。