核心内容
长电科技作为封测行业龙头，受到行业高景气度的推动，其盈利能力和市场表现持续向好。分析师郑弼禹认为，尽管当前封测行业仍面临产能紧张的问题，但预计这一局面将推迟至2022年缓解。同时，公司通过优化业务结构和提升盈利能力，有望在SiP封装和高端封装领域获得更多订单，进一步推动业绩增长。
主要观点
- 行业景气度持续：由于笔记本、台式机、电视需求增长、5G手机渗透率提升、基础设施建设和汽车行业复苏，半导体制造业保持高度景气，封测产能利用率持续位于高位。
- 盈利预测上调：基于行业景气度和公司表现，分析师上调了长电科技2021年和2022年的盈利预测至18.8亿元和20.2亿元，分别上调28%。
- SiP封装需求增加：韩国工厂和星科金朋新加坡厂在SiP封装领域表现突出，预计未来订单将增加，推动公司收入增长。
- 新加坡厂扭亏预期：星科金朋新加坡厂通过业务精简，盈利能力大幅改善，有望在2021年实现扭亏。
关键信息
市场数据
- 当前股价：35.24元
- 总股本：16.03亿股
- 已上市流通A股：13.60亿股
- 总市值：564.85亿元
- 年内股价最高最低：51.15元/19.90元
- 沪深300指数：5111
- 上证指数：3466
财务预测（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
23,856 |
23,856 |
23,526 |
27,520 |
31,599 |
36,014 |
| 营业收入增长率 |
0.0% |
-1.4% |
17.0% |
14.8% |
14.0% |
|
| 归母净利润 |
-939 |
89 |
1,232 |
1,878 |
2,023 |
|
| 归母净利润增长率 |
-373.58% |
-109.44% |
1289.62% |
52.44% |
7.69% |
|
| 摊薄每股收益 |
-0.586 |
0.055 |
0.769 |
1.172 |
1.262 |
|
| 毛利率 |
11.7% |
11.4% |
11.2% |
15.8% |
16.3% |
16.8% |
| ROE |
-7.6% |
0.7% |
8.6% |
12.2% |
12.2% |
|
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 目标价：未明确给出
- 预期涨幅：15%以上
风险提示
- 行业产能扩张过快
- 供应链重复下订单
- 台积电/英特尔发力先进封装
附录：财务比率分析
每股指标
| 指标 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益 |
0.252 |
-0.586 |
0.055 |
0.769 |
1.172 |
1.262 |
| 每股净资产 |
6.946 |
7.669 |
7.878 |
8.892 |
9.595 |
10.352 |
| 每股经营现金净流 |
2.893 |
1.605 |
2.002 |
2.720 |
2.674 |
3.127 |
| 每股股利 |
0.000 |
0.000 |
0.000 |
0.307 |
0.469 |
0.505 |
回报率
| 指标 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 净资产收益率 |
3.6% |
-7.6% |
0.7% |
8.6% |
12.2% |
12.2% |
| 总资产收益率 |
1.1% |
-2.7% |
0.3% |
3.4% |
4.9% |
5.0% |
| 投入资本收益率 |
6.6% |
1.6% |
1.5% |
5.8% |
7.7% |
8.6% |
增长率
| 指标 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 主营业务收入增长率 |
24.5% |
0.0% |
-1.4% |
17.0% |
14.8% |
14.0% |
| EBIT增长率 |
21.8% |
-19.5% |
-19.8% |
525.3% |
26.5% |
17.7% |
| 净利润增长率 |
222.9% |
-373.6% |
-109.4% |
1289.6% |
52.4% |
7.7% |
资产管理能力
| 指标 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 应收账款周转天数 |
42.6 |
43.0 |
47.5 |
42.0 |
43.0 |
43.0 |
| 存货周转天数 |
36.1 |
39.6 |
43.7 |
38.0 |
38.0 |
38.0 |
| 应付账款周转天数 |
73.6 |
76.8 |
76.8 |
79.0 |
80.0 |
80.0 |
| 固定资产周转天数 |
241.9 |
247.5 |
276.1 |
263.9 |
242.4 |
225.5 |
偿债能力
| 指标 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 净负债/股东权益 |
115.1% |
85.9% |
78.6% |
61.4% |
57.4% |
50.9% |
| EBIT利息保障倍数 |
50.0% |
35.0% |
36.4% |
359.9% |
425.8% |
500.8% |
| 资产负债率 |
68.8% |
64.3% |
62.4% |
60.3% |
59.9% |
59.1% |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
2 |
20 |
44 |
| 增持 |
1 |
2 |
3 |
6 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 评分 |
2.00 |
1.67 |
1.60 |
1.23 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
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