20210426-天风证券-彤程新材-603650.SH-21Q1利润高增长_一体两翼战略持续推进_4页_794kb

报告摘要

彤程新材（603650）总结

核心内容概述

彤程新材在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长态势，尤其是在归母净利润方面实现显著提升。公司持续推进“一体两翼”战略，强化在橡胶助剂领域的基础地位，同时加速布局电子化学品和环保材料领域，以实现多元化发展。

主要观点

1. 业绩表现

2020年业绩：公司实现营业收入20.46亿元，同比下降7.34%；归母净利润4.10亿元，同比增长24.17%。尽管营收略有下滑，但净利润仍保持良好增长，主要得益于参股公司并表带来的收益。
21Q1业绩：公司实现营业收入5.74亿元，同比增长25.72%；归母净利润1.45亿元，同比增长128.85%。这主要得益于橡胶助剂业务回暖及募投项目产能释放。

2. 业务布局

橡胶助剂业务：21Q1销量增长32.7%，营收增长22.7%，带动公司盈利大幅增长。公司通过IPO募投项目提升产能，进一步巩固其在橡胶助剂领域的市场地位。
电子化学品业务：公司通过外延收购北京科华、北旭电子，以及投资建设光刻胶配套试剂项目，电子化学品业务开始为公司带来业绩增量。21Q1销售281.6吨，营收0.13亿元。
环保材料业务：公司与巴斯夫合作，获得可降解材料相关技术授权，计划在2022年投产PBAT原料树脂项目（一期6万吨）。同时，公司通过与外卖、商超、快递、农膜等领域合作，推动环保材料的市场应用。

3. 战略布局

公司持续推进“一体两翼”战略，即以酚醛树脂为核心“一体”，以光刻胶、环保材料为“两翼”，逐步形成化学材料平台型企业。
通过并购和投资布局，公司不断拓展其在高端材料领域的市场份额，增强竞争力。

4. 投资建议

投资机构维持“买入”评级，预计2021-2022年归母净利润分别为5.37亿元和6.37亿元，对应市盈率分别为36.70和30.95。
公司具备良好的成长潜力，特别是在电子化学品和环保材料领域。

关键信息

财务数据

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	毛利率	净利率	ROE
2019	22.08	3.31	34.70%	14.97%	14.69%
2020	20.46	4.10	33.51%	20.06%	16.78%
2021E	23.73	5.37	35.20%	22.62%	19.82%
2022E	26.11	6.37	36.51%	24.38%	21.03%
2023E	28.72	6.95	36.51%	24.20%	20.60%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	40.99	43.00	34.07	42.78	31.14
市盈率（P/E）	59.59	47.99	36.70	30.95	28.34
市净率（P/B）	8.76	8.05	7.27	6.51	5.84
EV/EBITDA	13.74	25.36	27.31	23.23	20.92

风险提示

贸易摩擦可能影响公司业务。
原材料价格波动可能影响盈利能力。
生产安全风险需持续关注。
新建项目达产进度不及预期可能影响业绩增长。

总结

彤程新材在2020年及2021Q1实现了归母净利润的显著增长，主要得益于橡胶助剂业务回暖及参股公司并表带来的收益。公司通过外延收购和投资布局，持续拓展电子化学品和环保材料业务，逐步形成化学材料平台型企业。未来，公司有望在光刻胶、PBAT原料树脂等领域实现业绩增量，从而推动整体增长。投资机构维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。然而，需关注贸易摩擦、原材料价格波动及新建项目达产进度等潜在风险。

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