20260831-中金公司-260831BondDaily-固收_与久期切换如何糅合_10页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了2026年8月31日中国固收市场与衍生品市场的运行情况，重点探讨了“固收+”策略与久期切换的结合方式。文档内容涵盖了货币市场、二级市场、信用债市场、衍生品市场、宏观经济与政策新闻等多个方面，提供了市场数据、策略分析及热点事件。

主要观点

市场流动性：受跨月影响，银行间市场流动性有所收敛，主要资金价格上行，DR001上行8bp至1.42%，DR007上行3bp至1.42%。央行进行了4470亿元隔夜逆回购和50亿元7天逆回购操作，当日有3330亿元隔夜逆回购和3400亿元7天逆回购到期，净回笼2210亿元。
二级市场表现：主要期限利率债收益率整体稳定，部分品种略有波动。国债和国开债的10年期收益率下行1bp至1.69%，其他期限收益率基本持平或小幅波动。
固收+策略与久期切换：固收+产品通过优化久期轮动策略，结合市场流动性信号和债券波动率信息，能够有效增厚组合收益。策略以“预期卡玛”作为轮动指标，在国债指数间进行月频等权调仓，自2018年以来年化回报达5.67%，最大回撤3.57%，具备显著的超额收益与回撤控制优势。
信用债市场：信用利差整体稳定，部分品种略有走阔，市场对信用债的偏好有所分化。交易所市场活跃度一般，部分信用债成交收益率下行，部分上行。
衍生品市场：国债期货多数收涨，但TS品种微跌。IRS互换利率整体持稳，部分期限略有波动。转债市场整体下跌，小盘品种表现相对占优。
宏观经济与政策新闻：8月份中国制造业PMI回升，新动能行业表现强劲；商务部提出推动商品消费扩容升级的目标；美国财长贝森特对日本货币政策发表看法，预期日本将采取恰当举措；伊朗对阿联酋军事基地实施无人机打击。

关键信息

货币市场

银行间市场：
- 拆借7D收益率1.41%，上行1bp。
- 回购1D收益率1.42%，上行8bp；成交量11757亿，日变化-2017亿。
- 回购14D收益率1.44%，上行3bp；成交量443亿，日变化-978亿。
- 回购21D收益率1.44%，上行0bp；成交量0亿，日变化0亿。
- 回购1M收益率1.45%，上行8bp；成交量1亿，日变化-2亿。
- Shibor1M收益率1.42%，下行0.02bp。
- Shibor3M收益率1.43%，下行0.00bp。
- Shibor6M收益率1.45%，下行0.00bp。
- Shibor9M收益率1.47%，下行0.00bp。
- Shibor1Y收益率1.48%，下行0.00bp。
交易所市场：
- 回购1D收益率1.39%，上行30bp；成交量28227亿，日变化1360亿。
- 回购7D收益率1.42%，上行1bp；成交量0亿，日变化0亿。

二级市场

国债：
- 1Y国债260009收益率1.1450%，较估值变动0.25bp。
- 3Y国债260011收益率1.2500%，较估值变动-0.25bp。
- 5Y国债260015收益率1.4030%，较估值变动-0.20bp。
- 7Y国债260012收益率1.5220%，较估值变动-0.10bp。
- 10Y国债260010收益率1.6890%，较估值变动-0.50bp。
- 30Y国债2600004收益率2.1820%，较估值变动-0.50bp。
国开债：
- 1Y国开债260206收益率1.4025%，较估值变动0.00bp。
- 3Y国开债240208收益率1.4625%，较估值变动0.00bp。
- 5Y国开债260208收益率1.5380%，较估值变动-0.45bp。
- 7Y国开债220215收益率1.6025%，较估值变动-0.25bp。
- 10Y国开债260205收益率1.7765%，较估值变动-0.35bp。
- 20Y国开债09230220收益率2.0350%，较估值变动-0.25bp。
农发债：
- 1Y农发债09260401收益率1.4075%，较估值变动-0.25bp。
- 3Y农发债260403收益率1.4750%，较估值变动0.00bp。
- 5Y农发债260405收益率1.5550%，较估值变动0.16bp。
- 7Y农发债220410收益率1.6325%，较估值变动0.47bp。
口行债：
- 1Y口行债260308收益率1.4250%，较估值变动-0.25bp。
- 3Y口行债240305收益率1.4600%，较估值变动0.42bp。
- 5Y口行债240315收益率1.4950%，较估值变动-0.25bp。
- 7Y口行债230311收益率1.6550%，较估值变动0.00bp。
- 10Y口行债240310收益率1.7100%，较估值变动0.00bp。

债券市场热点

信用债成交活跃：
- 245962.SH（26诚通13）成交132500亿，收益率1.7551%，下行2bp。
- 184803.SH（24铁道01）成交79370亿，收益率1.5145%，下行9bp。
- 245922.SH（26邮政02）成交70000亿，收益率1.5153%，下行1bp。
- 2680030.IB（26铁道14）成交68000亿，收益率2.29%，下行1bp。
- 102690006.IB（26华阳新材MTN009）成交63000亿，收益率4.5164%，下行1bp。
- 102683399.IB（26武汉城建MTN003）成交58000亿，收益率1.82%，下行1bp。
- 032680499.IB（26南通经开PPN004）成交57000亿，收益率1.77%，下行1bp。
近期评级调整：
- 上海张江（集团）有限公司：新世纪评级，AAA→AAA（稳定→稳定（关注））。
- 广西崇左市城市建设投资发展集团有限公司：东方金诚，AA→AA（稳定→稳定（关注））。
- 赤峰国有资本运营（集团）有限公司：东方金诚，AA+→AA+（稳定→稳定（关注））。

衍生品市场

国债期货：
- T2612 收涨 0.03%，TF2612 收涨 0.01%，TS2612 收跌 0.01%。
- 跨期价差方面，T2612与TF2612价差为0.37%，TF2612与TS2612价差为0.08%。
IRS互换：
- 1Y FR007上行1bp至1.43%。
- 5Y FR007收平于1.51%。
- 3M SHIBOR 1Y下行1bp至1.46%。
- 3M SHIBOR 5Y下行1bp至1.56%。

转债市场

转债整体表现：中证转债下跌0.19%，全市转债等权下跌0.07%。
正股表现：上证指数上涨0.86%，创业板指数上涨0.42%，传媒、计算机、煤炭涨幅靠前，有色金属、房地产、医药生物表现稍差。

外汇及大宗商品

USD/CNY：
- 中间价6.7828，日变动0.03%。
- 收盘价6.7209，日变动-0.07%。
- 定盘价6.7210，日变动-0.15%。
美元指数：99.54，日变动-0.15%。
Brent原油期货：91.12，日变动1.96%。
WTI原油期货：86.20，日变动3.31%。
CRB食品：494.12，日变动-0.17%。
CRB工业：620.20，日变动0.34%。
农产品价格指数：115.62，日变动0.12%。

宏观经济与政策新闻

PMI数据：8月制造业PMI为49.8%，非制造业PMI为49.0%，综合PMI产出指数为49.5%。
政策动向：商务部等7部门发布推动商品消费扩容升级的实施意见，目标到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右。
财政数据：1-7月国有企业营业总收入同比下降2.4%，利润总额同比增长0.6%，应交税费同比增长5.0%。
国际动态：美国财长贝森特对日本货币政策发表看法，预期日本将采取恰当举措，宽松刺激的安倍经济学大概率已走到尽头。伊朗对阿联酋敏哈德空军基地实施无人机打击。