20260830-华泰期货-原油周报_海峡暗航数量持续增加_抵消中国需求回升_8页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了当前全球原油市场的情况，重点聚焦于海峡暗航数量增加与中国原油需求回升之间的相互影响。同时，文档涵盖了价格走势、月差变化、远期曲线、地区价差、实货贴水、成品油裂解价差、库存变动、原油船期、炼厂检修、地缘政治风险等多个维度，为投资者提供了市场动态与策略建议。

主要观点

1. 原油价格走势

• 布伦特原油首行价格收于89.31美元/桶，WTI原油首行价格收于83.4美元/桶，Dubai原油首行价格收于93.2美元/桶。
• 月差方面，三大基准油均有所回落，其中Dubai月差从10美元/桶回落至5.96美元/桶，反映出中国采购需求回暖与海峡暗航增加的双重影响。
• 远期曲线维持Back结构，即近月升水，远月贴水。

2. 地区价差

• Brent Dubai EFS首行价差小幅回落至7.19美元/桶。
• WTI-Brent首行价差收窄至5.87美元/桶。
• 中东原油贴水因暗航增加而回落，ESPO原油贴水偏强，显示中国需求增加。
• CPC发货恢复后，轻油贴水有所回落，但伊朗油贴水上涨，买家转向其他中质含硫原油。

3. 成品油裂解价差

• 新加坡裂解价差整体与上周变动不大。
• 燃料油偏强结构有所回落。
• 欧洲汽油裂解价差持续走强，结构同步走强，受低库存和炼厂优先生产柴油影响。

4. 全球原油库存

• 全球海陆原油库存全口径为46亿桶，不含中国和美国SPR库存为29.7亿桶，陆上库存为18亿桶。
• 海上在途库存下降至11.8亿桶，浮仓库存下降至1亿桶。
• 制裁油海上库存下降至2.2亿桶，伊朗油发货停滞推动库存消耗。
• 中国陆上库存下降至11.7亿桶以下，主营炼厂开工反弹加速库存消耗，但中石化恢复俄油采购可能导致库存消耗放缓。

5. 原油船期

• 曼德海峡流量因胡塞武装封锁下降约40%，但暗航数量增加，部分油轮转向北部航线。
• 沙特西海岸发货量下降，但沙特绕行方式仍保持出口。
• 俄罗斯原油发货量下降至350万桶/日，成品油出口出现反弹，主要是石脑油。
• 中国原油到货量反弹后下降，成品油发货量大幅增加。

6. 炼厂检修

• 全球炼厂停工量平均为890万桶/日，整体趋势下降，主要因亚洲（尤其是中国）装置重启及大西洋盆地加工率增强。
• 俄罗斯炼厂停工产能为每日320万桶，部分炼厂恢复，但袭击事件限制了恢复进度。
• 中东炼厂停工产能预计本周维持在约180万桶/日，沙特Jazan炼厂因袭击仍处于停产状态，伊拉克Doura炼厂有小规模火灾，但未影响运营。

7. 地缘政治

• 乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂与港口，炼厂复产困难。
• 中东局势仍处于僵局，海峡流量正常化遥遥无期。
• 暗航数量增加与中国需求回升相互抵消，市场缺口不明显。
• 伊朗面临升级与谈判妥协的二元困境，若暗航格局被打破，油价可能大幅回落。

关键信息

市场预判

• 中东局势持续，油价方向性不明朗。
• 暗航数量增加可能影响伊朗的市场控制力，需关注其是否破坏暗航格局。
• 中国需求回升与暗航增加形成对冲，市场缺口未显现。

投资策略

• 地缘溢价主导油价波动，基本面未出现明显缺口。
• 短期市场由情绪主导，需防范反转风险。

风险提示

• 下行风险：中东战争缓和、海峡恢复通航、全球经济危机。
• 上行风险：中国需求复苏超预期、红海局势进一步恶化。

图表说明

文档附有10张图表，涵盖以下内容：

• 原油期货价格走势
• 原油期货与国内成品油价格走势对比
• 原油期货与美债收益率走势对比
• 原油期货与铜价走势对比
• 原油基金净多持仓
• 西北欧原油库存
• 新加坡成品油库存
• 全球原油浮式库存
• 美国商业原油库存
• 中国炼厂利润

这些图表为市场分析提供了直观的数据支持，有助于投资者把握市场动态。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842
• 联系人：李祖智，从业资格号F03159002

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