新能源汽车行业：后特斯拉时代开启，技术迭代群雄并起-20180612-广发证券-21页-1mb

新能源汽车行业总结

核心内容

新能源汽车行业自特斯拉Model S上市以来，经历了快速的发展与技术革新，成为全球汽车产业的重要组成部分。特斯拉作为行业先驱，以其高续航性能和科技配置引领全球新能源车热潮，推动了整个行业的进步。同时，传统车企如大众、宝马、戴姆勒、通用、福特等也在积极布局新能源汽车市场，挑战特斯拉的领导地位。

主要观点

• 特斯拉的引领作用：特斯拉Model S于2012年上市，以其高续航和高科技配置颠覆了传统电动车认知，带动全球新能源汽车销量快速增长。
• 全球新能源车市场群雄并起：特斯拉的崛起促使传统车企加速转型，纷纷推出新能源车型，并尝试采用更先进的电池技术，如软包和方型电池。
• 中国供应链走向全球：随着特斯拉在华建厂，中国电池材料和零部件企业有望受益于特斯拉的成长，并进一步拓展国际市场。

关键信息

特斯拉发展里程碑

• 2003~2007年：特斯拉初创期，面临资金和技术难题，但逐渐确立了18650电池的应用。
• 2008~2012年：特斯拉获得政府支持，通过与戴姆勒、丰田合作，逐步转型为汽车制造商。
• 2013~2017年：特斯拉Model S销量增长，财务状况改善，逐步奠定其在全球电动车市场的领导地位。

中国新能源汽车市场发展

• 2014年以来，中国新能源车在全球销量中占比迅速提升，从不到10%升至44.39%，成为全球第一大新能源汽车产销国。
• 中国车企如北汽、上汽、吉利、长安、广汽、东风等均公布了新能源发展战略，目标在2020年前实现新能源车销量翻番。

全球新能源车市场竞争格局

• 特斯拉：Model S、Model X、Model 3、Model Y等车型，以高能量密度和高性能著称。
• 大众：2030年全面电动化，计划推出80款新能源车型，其中50款为纯电动，30款为插电式混合动力。
• 宝马：2025年前将提供25款电动车型，新能源车销量占比达到15%~25%。
• 戴姆勒：计划到2022年推出超过50款新能源汽车，其中10款以上为纯电动车。
• 通用：2025年在华全面实现电气化，计划推出多款新能源车型。
• 福特：计划到2020年新能源车销量占总销量的10%~25%，并推出多款新能源车型。

动力电池技术演进

• 圆柱型电池：特斯拉Model S采用18650电池，能量密度达170Wh/kg，但成组效率低。
• 21700电池：Model 3采用21700电池，能量密度达300Wh/kg，比18650提升20%，成本更低。
• 方型与软包电池：相比圆柱型电池，方型和软包电池在系统能量密度方面具有优势，逐渐成为主流选择。

驱动电机技术发展

• 交流感应电机：特斯拉Model S/X采用，具有较高的功率因数和较好的可靠性。
• 永磁同步电机：Model 3将改用，具有更高的功率密度和效率，成为未来趋势。

中国供应链发展机遇

• 短期：国内材料厂商如星源材质、新宙邦、当升科技、璞泰来有望受益于特斯拉与LG、松下的合作。
• 中长期：随着特斯拉在华建厂，中国电池企业如CATL有望直接切入特斯拉供应链，带动国内新能源汽车产业链发展。

投资建议

• 短期：关注星源材质、新宙邦、当升科技、璞泰来等切入LG产业链的材料厂商。
• 中长期：关注CATL等国内电池企业，其有望受益于特斯拉在中国的供应链整合。

风险提示

• 新能源车政策不及预期
• 产业链价格大幅波动
• 特斯拉产量不达预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-12

图表索引

• 图1：中国与全球新能源（乘用）车历年销量及中国占比
• 图2：交流感应电机结构图
• 图3：永磁电机结构图
• 图4：永磁电机成本构成
• 图5：苹果全球销量
• 图6：苹果2007-2017年全球及大中华区营业收入
• 图7：特斯拉2012-2018年全球季度销量
• 图8：特斯拉2012-2017年全球及中国区营业收入
• 图9：全球动力电池系统能量密度规划比较
• 图10：中国动力电池系统价格规划路线
• 图11：国内动力电池组售价（元/Wh）

表格索引

• 表1：国内各大车企新能源汽车规划
• 表2：海外明星车型性能与售价对比
• 表3：大众新能源车型对比
• 表4：宝马新能源车型对比
• 表5：戴姆勒新能源车型对比
• 表6：通用新能源车型对比
• 表7：福特新能源车型对比
• 表8：21700电池与18650电池规格对比
• 表9：锂离子电池正极材料性能指标对比
• 表10：软包电池与圆柱电池、方形电池技术特征比较
• 表11：2017年全球爆款新能源乘用车电池选择一览
• 表12：国外主要新能源车电机类型与供应商
• 表13：主要电机路线性能比较
• 表14：松下电池材料产业链
• 表15：LG电池材料产业链
• 表16：苹果产业链主要相关企业
• 表17：新能源汽车产业链相关企业