20260928-华联期货-焦炭焦煤季报_安监与保供的平衡_26页_2mb

华联期货焦炭焦煤季报总结

核心内容概述

本报告由华联期货研究员姜世东撰写，发布于2026年9月28日。报告围绕2026年三季度焦炭和焦煤市场运行情况，从宏观、产业链、期现市场、供需端、库存端等多维度进行分析，旨在为投资者提供市场判断与交易策略参考。

主要观点

1. 供需格局与价格波动

• 供应端：三季度焦煤供给受到煤矿开工率下降及蒙煤通关量减少的影响，价格波动较大。安监政策与保供政策并行，导致市场在政策与实际供应之间寻找平衡。
• 需求端：钢厂铁水产量环比小幅下降，但整体仍保持韧性，盈利率下降，短期内仍有缩减空间。焦炭利润延续恢复趋势。
• 库存端：焦煤库存整体回落，焦炭库存亦环比减少，显示市场去库趋势明显，但库存水平仍处于较高区间。

2. 价格预测与交易策略

• 焦煤价格预计先抑后扬，交易重心可能上移，建议关注1350-1360元/吨附近的支撑位。
• 后期需重点关注安监执行力度、政策调控、进口煤通关量以及铁水产量变化。

宏观经济环境

• 中国GDP增速：2026年上半年GDP同比增长4.7%，一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，符合年度增长目标区间。
• 制造业PMI：8月份中国制造业PMI为49.8%，其中装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，处于扩张区间，显示制造业结构优化升级。
• 美国GDP增速：第二季度实际GDP初值环比折年率1.5%，低于市场预期，较第一季度放缓。
• 货币政策：国内货币政策以结构性工具为主，支持科技创新、先进制造、绿色转型等重点领域，而非大规模总量宽松。
• 美联储加息：9月17日宣布加息25个基点，联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，预计2026年底利率中值升至4.1%，年内或再加息一次。

产业链结构分析

• 焦煤供给：1-8月累计进口炼焦煤9356.5万吨，同比增长28.8%；出口量仅为66.7万吨，显示进口主导市场。
• 煤矿开工率：截至9月24日，523家样本矿山炼焦煤开工率68.51%，环比下降。
• 焦炭供给：钢厂焦炭产能利用率86.37%，日均产量47.26万吨，环比小幅变化；独立焦化厂产能利用率70.16%，日均产量60.25万吨。

期现市场与价差分析

• 焦煤价差：焦煤期货与现货价差波动明显，反映市场对供需变化的敏感度。
• 焦炭价差：焦炭价差也呈现震荡走势，显示市场对焦炭价格的预期存在分歧。
• 价格传导：能源价格大幅波动，情绪传导至焦煤焦炭市场，价格弹性增强。

需求端表现

• 铁水产量：截至9月25日，247家钢厂日均铁水产量235.66万吨，环比小幅降低，但整体仍保持韧性。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率为6.93%，吨焦平均利润78元/吨，利润转正，显示焦炭需求仍具支撑。

库存端动态

• 焦煤库存：
  • 230家独立焦化厂库存828.35万吨，环比先降后升。
  • 港口炼焦煤库存282万吨，环比先升后降。
  • 247家钢厂炼焦煤库存748.9万吨，环比下降；全样本独立焦企炼焦煤库存1007.56万吨，整体回落。
• 焦炭库存：
  • 港口焦炭库存174.17万吨，环比下降。
  • 247家钢厂焦炭库存580.6万吨，环比减少，显示库存去化趋势。

关键信息总结

• 供给端：煤矿开工率低位徘徊，蒙煤通关受限，政策调控影响显著。
• 需求端：钢厂铁水产量保持韧性，盈利率下降，短期仍有缩减可能。
• 库存端：焦煤焦炭库存整体回落，市场去库趋势明显。
• 价格走势：预计焦煤、焦炭将宽幅震荡运行，价格弹性增大。
• 宏观背景：中国经济增速保持稳定，制造业结构优化；美国经济增速放缓，美联储加息预期增强。

附注

• 报告发布人：姜世东
• 联系方式：0769-22110802
• 期货从业资格号：F03126164
• 期货交易咨询从业证书号：Z0020059
• 审核人：蒋琴
• 期货从业资格号：F3027808
• 期货交易咨询从业证书号：Z0014038

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