20260927-光大期货-2026年四季度大类资产配置报告_36页_1mb

2026年四季度大类资产配置报告总结

核心内容概览

本报告由光大期货研究所赵复初撰写，分析2026年四季度国内外宏观经济形势及大类资产配置策略。报告指出，四季度的核心矛盾不在于“方向”，而在于“节奏”。海外资产配置顺序为：美元 > 黄金 > 股票 > 大宗商品 > 债券；国内配置顺序为：债券 > 股票 > 大宗商品 > 货币。

主要观点

海外宏观分析

• 美联储加息周期重启：美联储在9月加息25个基点至3.75%-4.00%，点阵图显示年内或再加一次，市场对加息预期交易充分。
• 经济韧性与通胀博弈：美国经济表现稳健，GDP增速上调至2.3%，但核心通胀仍高企，美联储需在压制通胀与维持增长之间寻找平衡。
• 政策框架重塑：沃什主导下，美联储对外沟通方式转向模糊化，减少对市场的过度引导，可能调整点阵图呈现形式和新闻发布会频率。
• 美元走强：美元指数回升至101上方，核心驱动为美联储加息和中东冲突推升油价，避险资金回流美元。
• 通胀与经济增速再平衡：全球通胀预期持续上行，美国核心PCE通胀上修至3.4%，欧洲通胀压力增加，可能引发进一步加息。

国内宏观分析

• 政策发力与内需修复：国内经济呈现“三重分化”特征，需关注财政投入落地效果与实体经济修复持续性。
• 内需修复节奏：若财政发力不及预期，基本面支撑或边际走弱，需警惕出口增速变化与AI投资预期兑现风险。
• 货币政策独立性：国内货币政策保持“以我为主”，适度宽松基调不变，降准空间仍存，人民币汇率有望温和升值。

关键信息

海外资产表现

• 股市：三季度全球股市高位震荡，波动微幅收平。AI盈利支撑强劲，半导体与云计算板块领跑。四季度预计出现先抑后扬，加息余波待市场消化。
• 债市：美债收益率曲线全面上移，10年期收益率突破5%警戒线。四季度美债收益率或继续上行，需警惕期限溢价风险。国内国债收益率曲线平坦化，预计债市维持偏强震荡。
• 汇率：美元指数震荡偏强，四季度上行空间受限。人民币或延续偏强运行，双向波动，中期温和升值。
• 大宗商品：油价预计宽幅震荡，但价格重心可能下行。黄金受央行购金与ETF资金回流支撑，铜价受AI需求与矿端紧缺支撑，铝价震荡，农产品受天气与地缘因素影响。

国内资产表现

• 股市：四季度市场从“一枝独秀”转向“金秋行情”，科技成长与红利防御成为双主线。
• 债市：国内债市独立走势，10年期国债收益率下行至1.676%，合理宽松预期主导。
• 汇率：人民币双向波动，中期温和升值，受出口韧性、结汇需求和美元中期走弱支撑。
• 商品：国内商品市场受海外定价影响较大，能化、有色与海外行情共振可能性较高；黑色关注国内基建投资拉动；农产品关注厄尔尼诺天气影响证伪。

风险提示

• 海外风险：美联储鹰派加息压制全球估值，美债收益率高位运行；中东局势反复引发油价二次冲高；AI投资预期兑现风险；融资杠杆与循环融资问题。
• 国内风险：若内需偏弱且财政发力不及预期，基本面支撑或边际走弱；海外利率对人民币汇率及货币政策空间的间接制约。

资产配置建议

• 海外配置：美元、黄金、股票、大宗商品、债券。
• 国内配置：债券、股票、大宗商品、货币。

大类资产配置框架

总结

四季度宏观环境的核心矛盾在于“节奏”，而非“方向”。海外资产配置应关注美元、黄金、股票、大宗商品和债券，国内则以债券、股票、大宗商品和货币为主。建议投资者维持分散化配置，避免单一宏观叙事过度暴露。