20260927-光大期货-贵金属2026年四季度报告_57页_3mb

光期研究：贵金属2026年四季度报告总结

核心内容概述

2026年四季度，贵金属市场将受到多重结构性利多因素的影响，金价有望缓慢上移。然而，美联储的“鹰派”政策仍对金价构成压力，需警惕阶段性回调。银、铂、钯等品种的走势则因基本面疲软及宏观因素影响，波动性高于黄金。

主要观点

1. 三季度市场表现

• 黄金：呈现“先扬后抑再修复”的震荡格局，8月金价强势反弹，最高触及4696美元/盎司，但9月因美联储加息预期而回落，后回升至4800~5000美元/盎司区间。
• 白银：受光伏行业疲软和“去银化”影响，商品属性较弱，波动性高于黄金。
• 铂钯：价格触底回升，但因需求疲软，商品属性弱于黄金，波动性更大。

2. 四季度展望

• 黄金：四季度中上旬可能继续缓慢修复，金价有望上探4800~5000美元/盎司；但中下旬需警惕美联储12月加息及政策不确定性带来的回调风险。
• 白银：受央行购金支撑，需求持续，但因基本面疲软，或难以回到低价位运行。
• 铂钯：受宏观因素主导，基本面支撑较弱，与黄金联动性增强，波动性较大。

3. 市场驱动因素

• 央行购金：全球央行二季度净购金289吨，中国央行连续22个月增持，为金价提供坚实底部。
• 美联储政策：沃什在杰克逊霍尔年会上强调抗通胀优先，点阵图显示年内仍有加息空间，政策“鹰派”思维限制金价上行。
• 经济与通胀：美国经济韧性支撑加息，核心PCE通胀仍高于目标，市场对进一步加息预期增强。
• 地缘政治：美伊地缘冲突、霍尔木兹海峡通航量下降，推高油价，间接影响通胀与黄金价格。

关键信息

1. 市场表现与相关性

• 黄金与白银：相关性高，金银比小幅回升。
• 黄金与铂钯：相关性显著增强，尤其铂金与黄金相关系数达0.923，钯金为0.859。
• 黄金与美元指数：相关性为-0.873，美元走强通常压制金价。
• 黄金与美股：与纳斯达克指数、道琼斯工业平均等呈负相关。

2. 基本面分析

• 黄金需求：金饰消费回落，但央行购金和ETF持仓增加，支撑金价。
• 白银需求：连续6年供不应求，但因光伏行业疲软和投资需求下降，波动性较大。
• 铂钯需求：受汽车产量下降和投资需求疲软影响，基本面支撑较弱。

3. 美联储政策与经济数据

• 加息决策：美联储于9月17日将联邦基金利率上调25个基点至3.75%-4.00%，点阵图显示年内仍有加息空间。
• 经济预测：2026年GDP增速上调至2.3%，失业率下调至4.1%，PCE通胀上调至3.7%。
• 通胀压力：核心PCE通胀仍高于目标，美联储强调物价稳定为首要任务。

结论

四季度贵金属价格中枢有望上移，但黄金价格仍面临美联储政策不确定性及通胀走势的挑战。白银、铂钯因基本面疲软，波动性较大，与黄金联动性增强。投资者需关注美联储后续政策动向、地缘政治风险及经济数据变化，合理控制风险。