20191014-中国银河-零售行业周报：关注Q4的CPI上行风险，维持推荐必需消费渠道_30页_4mb

零售行业Q4分析与核心推荐总结

核心内容

行业概况

• 行业表现：2019年10月7日至11日期间，CS商贸零售指数上涨1.76%，跑输上证指数（2.36%）、深证成指（2.33%）和沪深300（2.55%）。年初至今行业指数累计上涨10.23%，表现逊色于其他主要指数。
• 市场趋势：整体市场波动加剧，但核心组合表现相对稳定，维持推荐。

重点企业动态

• 苏宁易购：国庆期间家乐福门店订单量突破18万单，销售增长152%。公司与天猫启动5G战略合作，推动线上线下生态融合。
• 永辉超市：在山东设立子公司，加强供应链布局，未来将重点关注其在该地区的扩张表现。
• 天虹股份：控股股东变更为中航国际，但实际控制人未变，对经营影响较小。

风险提示

• 新零售推进不达预期：可能影响行业整体增长。
• 转型效果低于预期：企业战略转型可能面临不确定性。

主要观点

行业增长与挑战

• 行业增长：虽然CS商贸零售指数周涨幅为1.76%，但整体表现较弱，排名下滑至中信行业第19位。
• CPI上行风险：Q4需关注CPI上行对零售行业的影响，尤其是必需消费渠道。
• 市场集中度提升：国内零售行业集中度正在提升，部分企业通过并购和扩张实现市场份额增长。

企业表现

• 核心推荐组合：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市，尽管上周组合收益为-1.16%，但其长期表现相对稳定。
• 其他关注企业：包括家家悦、永辉超市、苏宁易购等，它们在各自子行业中具有较强的竞争力和增长潜力。

估值与业绩

• 国际对比：全球商贸零售龙头公司如京东、亚马逊等表现强劲，但部分公司如金洲慈航、东方金钰出现大幅亏损。
• 国内公司：A股核心组合的估值水平相对较高，但部分企业如周大生、苏宁易购表现出较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

一周行业要闻

• 中国时尚零售百强：2018年总营收达6515.67亿元，其中服装服饰类企业占比27%，金银珠宝类占比72%，护肤美妆类占比31%。
• 5G战略合作：苏宁易购与天猫合作，打造完整的5G生态链，成为线上线下5G产品首发主阵地。

超市板块

• 永辉超市：在山东设立子公司，强化供应链和门店布局，未来将与家家悦竞争。
• 物美收购麦德龙中国：通过合资公司实现麦德龙中国数字化转型，提升市场竞争力。

百货板块

• 天虹股份：控股股东权益变动，中航国际成为新控股股东，但不影响公司未来经营。
• 市场动态：部分百货企业如王府井、重庆百货等表现较好，但也有企业如中央商场、新华百货等出现亏损。

估值与业绩分析

• 国内公司：A股核心组合的市盈率平均为42.21倍，部分公司如永辉超市、苏宁易购表现较为稳健。
• 国际公司：如亚马逊、阿里巴巴等表现强劲，但部分公司如金洲慈航、东方金钰出现大幅亏损。

总结

• 核心推荐：家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、永辉超市，尽管上周表现不佳，但长期增长潜力较大。
• 市场趋势：需关注CPI上行对必需消费渠道的影响，同时重视企业转型和新零售发展。
• 行业动态：苏宁易购与天猫合作推动5G生态发展，永辉超市在山东的扩张值得关注，天虹股份的控股股东变更对经营影响较小。
• 风险提示：新零售推进不达预期和转型效果低于预期是主要风险因素。

附录

市场表现

• 上证指数：上涨2.36%
• 深证成指：上涨2.33%
• 沪深300：上涨2.55%
• CS商贸零售：上涨1.76%

行业数据

• CPI：需关注其对零售业的影响。
• 网络购物市场规模：持续增长，尤其在化妆品和珠宝行业。
• 行业集中度：服装、珠宝、化妆品行业集中度较低，未来龙头企业有望受益。

企业业绩

• 核心关注企业：家家悦、永辉超市、苏宁易购等在Q2表现出较好的增长和盈利能力。
• 部分企业表现不佳：如金洲慈航、东方金钰等，需警惕其业绩风险。

风险提示

• 新零售推进不达预期：可能影响行业整体增长。
• 转型效果低于预期：企业战略转型可能面临不确定性。

分析师：李昂
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鸣谢：甄唯萱（zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn），章鹏（zhangpeng_yj@chinastock.com.cn）