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中证债券估值与指数月报 2016年3月摘要

一、宏观经济与市场操作

• PMI回升：3月PMI为50.2%，重回荣枯线上方，比上月上升1.2%；财新PMI同比49.7%，环比上升1.7%。
• 资金面压力：央行净回笼资金1.025万亿元，季末MPA考核加剧流动性紧张，回购利率短期上升。
• 发行规模：利率债发行2.8万亿元，信用债发行1.26万亿元，净融资额同比显著增长。

二、利率债市场

• 收益率变动：国债短端收益率下降（1年期-17BP），国开债长端收益率上升（10年期+9BP）。
• 期限结构：短端收益率下降明显，中长端波动较大，曲线趋于陡峭。

三、信用债市场

• 发行与收益率：信用债月度发行规模同比大幅增长213%，交易所公司债收益率显著下降，信用利差扩大。
• 信用等级分化：AAA级信用债收益率下降幅度最大，AA-级信用利差显著扩大至历史中位数区间。

四、现券与估值

• 成交活跃：现券总成交量环比增长超45%，中短期票据估值净价上涨64%。
• 期限与品种：期限越长估值净价涨幅越大（7年以上达0.39元）；国债涨幅居前。

五、指数指标

• 债券指数全面上涨：中证全债指数涨0.69%，中证10+债指数涨1.92%，中证转债指数涨2.38%。
• 分板块表现：利率债指数涨幅最大（中证国债涨1.28%）；信用债中证公司债指数涨0.79%；信用债不同评级均有上涨。

六、展望

• 主要压力：供给增加、资金面紧张、PMI反弹带来的政策维稳预期叠加，预计4月债市承压盘整。