20260904-恒力期货-有色周报_铜_黄金_白银_宏观压力增强_注意风险管理_34页_1mb

有色周报总结：2026年9月4日

核心内容

本报告聚焦于铜、黄金、白银三类有色金属市场，分析其近期走势及未来展望，并提示相关风险。

铜市场分析

主要观点

• 宏观压力增强：美联储关注通胀指标，7月PCE物价指数同比上涨3.7%，环比上涨0.2%，超出预期。结合沃什的鹰派言论，宏观环境趋于紧缩。
• 供应端波动：2季度冶炼企业检修导致供应紧张，3季度检修完毕后产出恢复。废铜进口增长，精废价差高企可能进一步推动废铜供应增加。
• 需求端疲软：下游需求回落，月度铜材数据持续环比回落，期价上移压制消费。
• 库存情况：全球铜库存高位，但主要集中在纽约。国内上海库存偏低，受现货高升水影响。保税区库存可能继续去库。
• 冶炼利润：尽管铜精矿加工费处于低位，但冶炼企业仍受益于黄金、白银及硫酸的高利润，综合利润率约4%。

未来展望

• 上游铜精矿供应偏紧，短期难以缓解。
• 需求端虽有“金九银十”预期，但实际需求增长有限。
• 库存若继续攀升，现货升水可能被抹平，铜价或将回落。

风险提示

• 宏观政策变动
• 国际局势影响
• 加工费波动

黄金市场分析

主要观点

• 宏观环境：美国通胀数据虽小幅回落，但PCE物价指数仍高于2%目标，提升9月加息概率。
• 政策预期：美联储倾向于维持高利率政策，加息概率上升，对金价形成压力。
• 避险需求：美伊冲突加剧，避险情绪有所升温。
• 投资需求：黄金ETF持仓小幅波动，白银ETF持仓流出，资金获利了结。

未来展望

• 美联储政策走向存在不确定性，需关注后续经济数据。
• 金银比值回归压力加大，黄金价格可能受压制。
• 通胀黏性与就业市场疲软并存，政策平衡仍需观察。

风险提示

• 宏观政策变动
• 国际局势影响

白银市场分析

主要观点

• 宏观影响：8月国际油价高位，对美国通胀支撑较强。美联储维持鹰派立场，9月加息概率为50%。
• 供应情况：墨西哥为主要供应国，但安全问题威胁产量。中国出口限制政策实施，将白银视为战略资源。
• 需求变化：工业需求占全球总需求的58%，集成电路产量上升，但光伏太阳能电池产量下降。珠宝首饰需求呈现季节性波动。
• 库存分化：伦敦白银库存企稳，纽约白银库存下降，反映进口套利导致的西库东移。国内库存持续累库。

未来展望

• 银价短期上行空间有限，金银比值回归压力增大。
• 工业需求疲软，光伏装机增速放缓，白银基本面支撑减弱。

风险提示

• 宏观政策变动
• 国际局势影响

总结

铜

• 供应：受检修影响，短期内供应偏紧，废铜进口增长可能缓解部分压力。
• 需求：下游需求疲软，消费受压制。
• 库存：全球库存高位，国内库存偏低，保税区库存可能继续去库。
• 价格：宏观压力增强，价格支撑有限，需警惕高位回调风险。

黄金

• 供应：受宏观经济环境和美联储政策影响较大。
• 需求：避险需求支撑，但投资需求有所流出。
• 价格：受加息预期压制，震荡整理为主，需关注后续数据。

白银

• 供应：集中于墨西哥和中国，安全问题及出口限制影响供应。
• 需求：工业需求占主导，但光伏和电子消费疲软。
• 价格：短期上行空间有限，金银比值回归压力加大，需警惕高位回调。

风险提示汇总

• 宏观政策：美联储加息概率上升，政策不确定性增加。
• 国际局势：美伊冲突、地区安全问题等可能影响避险需求。
• 产业供需：铜精矿供应偏紧，白银工业需求疲软，黄金投资需求波动。
• 技术因素：市场情绪波动，价格波动性加大。

数据来源

• Wind
• 恒力期货

投资建议

• 铜：关注宏观政策和库存变化，警惕高位回调。
• 黄金：短期震荡，需关注通胀和就业数据。
• 白银：短期上行空间有限，需警惕金银比值回归压力。