20260806-中信证券-大类资产_波动率释放后的资产重构_2026年8月_4页_500kb

2026年8月大类资产配置总结

核心内容概述

2026年8月，全球市场进入波动率释放后的资产重构阶段。此阶段的特征包括市场共识的形成、价格快速上涨、波动率累积与释放，以及新主线的切换。在这一背景下，不同资产类别将面临不同的配置逻辑与策略调整。

主要观点

1. 宏观与政策环境

• 国内经济：整体平稳，但存在节奏波动，缺乏显著趋势。AI产业虽面临资本开支放缓，但盈利增长依然强劲，经济K型分化格局可能延续。
• 政策导向：7月政治局会议强调“稳中求进”和“存量政策效能”，预计下半年存量政策力度将反弹，但增量政策空间有限。
• 货币政策：下半年将保持“适度宽松”，更倾向于使用数量型工具，而非价格型工具。

2. 海外环境

• 美联储政策：当前市场预期加息风险，但实际基本面显示年内不加息更可能是合理选择。美联储转向“适应政策”模式，而非“预期政策”。
• 地缘政治风险：美伊冲突长期化，尾部风险较低，但可能推升长期通胀黏性，不同资产对冲突的定价差异显著。

3. 大类资产配置策略

• 资产配置难度：波动率、空间与赔率的“不可能三角”仍为8月配置主线，整体难度不低。
• 股市波动率释放：预计全球股市在隐含波动率释放后，难以再现二季度的持续大幅上涨。
• 风格切换趋势：市场风格切换迹象更加明确，宽基指数表现可能无法反映赚钱效应的分化。

关键资产配置建议

风险提示

• 国内稳增长政策力度不及预期；
• 美联储降息幅度超预期；
• 原油价格上涨幅度超预期；
• 国内货币政策宽松力度低于预期。

总结

2026年8月，大类资产配置面临波动率释放后的重构，市场风格切换趋势明显，但过程不会一蹴而就。股票资产需应对经济景气度与市场拥挤度的矛盾，债券资产在风险可控的环境下仍具配置价值，大宗商品则需关注不同品种的相对性价比。整体配置需在动态风险预算模型基础上，结合主观判断进行调整，以应对市场变化与不确定性。