20260901-国元证券-恺英网络-002517.SZ-2026年半年报点评_业绩表现亮眼_烈焰觉醒_带动收入高增_3页_626kb

恺英网络(002517) 2026年半年报总结

核心内容概述

恺英网络在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于其核心游戏《烈焰觉醒》的市场表现，以及新产品的陆续上线和平台业务的持续扩张。公司营业收入同比增长86.06%，达到47.97亿元，归母净利润同比增长50.34%，达到14.28亿元，扣非后净利润同比增长24.31%，达到11.67亿元。Q2单季收入和归母净利润分别同比增长110.20%和49.98%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 《烈焰觉醒》表现亮眼：作为传奇IP融合仙侠内容的游戏，《烈焰觉醒》在上半年贡献了约23亿元的收入和2.9亿元的利润，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 新产品上线成效显著：4月中旬《三国：天下归心》公测首月流水超1亿元；6月《永恒龙族》和《StrangerHeroes》分别开启全平台公测和全球发行；7月底《热血江湖：NEXT》在韩国登顶iOS下载榜；8月《盗墓笔记：启程》全平台公测。
• 平台业务增长迅猛：上半年平台业务收入同比增长44.17%，达到6.10亿元，显示公司平台生态的价值逐步释放。
• 费用结构变化：销售费用率提升5.64个百分点，主要由于重点游戏加大买量投放，流量成本上升。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为1.25元、1.41元、1.56元，对应PE分别为13.71x、12.20x、11.02x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年上半年为47.97亿元，同比增长86.06%；Q2为25.75亿元，同比增长110.20%。
• 归母净利润：2026年上半年为14.28亿元，同比增长50.34%；Q2为6.48亿元，同比增长49.98%。
• 扣非后净利润：2026年上半年为11.67亿元，同比增长24.31%。
• 净利润率：2026年上半年为29.78%，全年预计为30.20%。
• 营业外收入：主要来自仲裁赔偿款，2026年上半年为1.89亿元。

成长与盈利能力

• 收入增速：2026年预计同比增长66.38%，2027年预计增长10.03%，2028年预计增长7.67%。
• 毛利率：2026年上半年为77.77%，全年预计维持在77.77%-78.10%之间。
• ROE：2026年预计为21.30%，2027年为19.31%，2028年为17.61%。
• 每股收益：2026年预计为1.25元，2027年预计为1.41元，2028年预计为1.56元。

费用与现金流

• 销售费用率：2026年上半年为39.24%，同比增长5.64个百分点。
• 管理费用率：2026年上半年为2.27%，基本保持稳定。
• 研发费用率：2026年上半年为4.56%，略有上升。
• 财务费用率：2026年上半年为-0.20%，显示公司财务状况良好。
• 现金流：2026年上半年经营活动现金流为2078.18亿元，投资活动现金流为771.90亿元，筹资活动现金流为-77.87亿元，现金净增加额为2772.20亿元。

风险提示

• 头部老游戏流水下滑：可能导致收入增长放缓。
• 新游戏上线不及预期：影响整体业绩表现。
• 行业政策风险：可能对游戏行业产生不利影响。

投资建议

公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘稳定增长，多元化产品矩阵和平台业务的持续发力，使公司具备良好的增长潜力。维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，估值逐步下降，市场表现有望优于基准指数。