20260826-东吴证券-鸣鸣很忙-01768.HK-2026年半年报点评_业绩超市场预期_拓店提速规模增效_3页_464kb

呜呜很忙（01768.HK）2026年半年报总结

核心内容概述

呜呜很忙（01768.HK）2026年半年报显示，公司业绩表现强劲，营收和利润均实现大幅增长。2026年H1公司实现营收450.0亿元（同比+60.0%），归母净利润22.4亿元（同比+155.4%），经调整净利润24.5亿元（同比+136.6%）。公司门店网络GMV达638.9亿元，已占2025全年GMV的68%。公司持续优化门店模型、商品货盘及陈列运营，进一步提升单店效益和整体盈利能力。

主要观点

1. 盈利能力显著改善

• 毛利率提升：2026年H1毛利率为11.5%，同比提升2.2个百分点，主要得益于业务规模扩大和成本管控加强。
• 费用率下降：销售及营销费用率3.5%（同比-0.1pct），行政费用率1.3%（同比-0.2pct），费用摊薄效应显著。
• 净利率增长：2026年H1归母净利率为5.0%，同比提升1.9个百分点，盈利能力持续增强。

2. 门店扩张加速，规模效应凸显

• 门店数量激增：截至2026年H1末，公司门店总数达26,405家，其中加盟店占比99.97%，自营门店仅9家，较2025年末净增4,457家。
• 闭店率下降：2026年H1闭店率仅0.6%，同比下降0.3个百分点，显示门店扩张质量高。
• 单店表现优化：2026年H1平均年化单店收入为372万元，同比增加3.2%，门店运营效率持续提升。
• 市场布局下沉：门店分布中，三线及以下城市占比达65%，约60%门店位于县城及乡镇，下沉市场优势明显。

3. 双品牌协同，市场覆盖广泛

• 双品牌战略：旗下“零食很忙”和“赵一鸣零食”实现深度协同，提升品牌影响力和市场渗透率。
• 区域覆盖：门店网络覆盖31个省份、1480个县，县城覆盖率约79%，下沉市场布局持续深化。

4. 供应链与数字化能力构建核心壁垒

• 供应链优势：已与超过2700家厂商合作，实现规模直采，保障商品性价比。
• 仓储体系完善：拥有66个仓库（24个自营+42个第三方），总面积超156万平方米，提升履约效率。
• 数字化运营：数字化团队659人，覆盖选品采购、仓储物流、加盟商与门店管理，支撑万店标准化运营。

关键财务数据

营收与利润预测

每股收益与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为国内量贩零食赛道龙头，商业模式壁垒深厚，门店持续高速扩张，规模效应充分释放，业绩弹性大。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致价格战；
• 门店扩张可能不及预期，影响增长速度。

市场与财务数据

市场数据

基础数据

总结

呜呜很忙（01768.HK）凭借“深下沉+双品牌+强供应链”的商业模式，实现了业绩的高增长和门店网络的快速扩张。公司盈利能力持续改善，毛利率、净利率同步提升，费用率有效下降，显示其运营效率显著增强。同时，公司通过数字化能力支撑万店标准化运营，进一步巩固市场竞争力。基于其持续增长潜力，公司维持“买入”评级。