20260830-华联期货-国债月报_长债收益率反弹_美联储主席延续偏鹰_42页_2mb

报告摘要

本报告为华联期货2026年8月国债市场分析，聚焦中国及美国国债市场动态，涵盖收益率曲线、流动性状况、政策调控及市场策略等多方面内容，旨在为投资者提供市场走势参考与投资建议。

收益率曲线与利率水平：
- 本周国债期货呈现周初偏强、周四调整、周五修复的格局，期限分化明显，久期越长回调幅度越大，短端品种表现较强。
- 10年期国债现券收益率一度站上 $1.70%$，周五回落至 $1.69%$ 附近。
- TL（30Y超长债）波动最大，8月27日单日大跌 $0.54%$，跌破116元关口，成为本轮调整的主要抛压集中品种。
货币市场流动性：
- DR007围绕1.40%波动，央行采用“7天逆回购+大额隔夜逆回购”框架调控，短端流动性未收紧，TS短端品种抗跌性强。
- MLF缩量续作1000亿元被解读为“放短缩长”，反映央行不急于总量宽松，压制降息预期，对长端形成约束。
信贷与融资：
- 7月新增人民币贷款录得-3400亿元，信贷总量季节性转负，显示实体经济融资需求疲软。
- 住户贷款为主要拖累项，短期消费贷与中长期房贷双双负增，居民加杠杆意愿不足。
- 企业端呈现“票据冲量”特征，有效信贷项目不足。
政策导向：
- 央行适度放缓资金投放节奏，意在约束超长端收益率过快下行，同时维持总量宽松以应对下半年政府债发行提速与政策性金融工具落地需求。
- 若政府债发行压力加大，不排除降准可能，届时买断式逆回购操作规模或适度下调。
市场展望：
- 债市大概率延续偏强震荡走势，建议保持中性偏稳健态度。

美联储政策：
- 8月28日，美联储主席沃什讲话偏鹰，强调通胀风险，引发美债市场抛售，两年期美债收益率创一个月新高。
- 利率期货显示，9月加息概率从约 $35%$ 上升至约 $60%$，市场对加息预期增强。
就业数据与市场反应：
- 7月非农数据弱于预期，就业人数环比减少2.3万人，失业率回落至 $4.1%$，反映劳动力市场降温。
- 市场下调美联储9月加息概率，美债收益率与美元指数下行。
美联储资产负债表调整：
- 美联储持续减持MBS、增持美债，政策重心从地产按揭市场转向主权国债市场，保障政府债务融资稳定性。
美债持仓：
- 2026年6月美债持仓接近4.5万亿，半年内增量显著，反映美国财政发债规模上升与海外投资者配置意愿偏弱。

LPR：
- 8月20日，1年期LPR为 $3.0%$，5年期以上LPR为 $3.5%$，与上月持平，符合市场预期。
- 银行批发融资成本变化有限，受负债端成本刚性约束，LPR加点调整动力不足。
资金利率：
- DR001、AAA级1年期同业存单收益率运行平稳，短端流动性未收紧。
- 货币市场利率围绕政策利率双向波动，资金价格难以大幅回落。

债券发行：
- 7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长 $7.4%$。
- 政府债券余额增长最快，同比增长 $14.1%$。
- 企业债券余额增长 $9.2%$，非金融企业境内股票余额增长 $5.5%$。
社融结构：
- 人民币贷款同比增速放缓，外币贷款折合人民币持续下降。
- 委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等分项表现分化。
信贷分项：
- 7月新增人民币贷款为-3400亿元，短期及票据、中长期贷款同步收缩。
- 住户贷款为最大拖累项，短期消费贷与中长期房贷双双负增。
货币流动性：
- 7月末M2余额为355.51万亿元，同比增长 $7.7%$，增速较6月下降 $0.3%$。
- M1余额为115.46万亿元，同比增长 $4%$，M2-M1剪刀差缩小至3.7个百分点。
- M0余额为14.82万亿元，同比增长 $11.6%$，前七个月净投放现金7255亿元。