20260829-国金证券-申能股份-600642.SH-二季度公允价值损失拖累业绩_主业盈利好于预期_4页_1mb

申能股份2026年半年报总结

核心内容概述

申能股份于2026年8月28日披露了2026年半年报，显示上半年公司实现营收127.23亿元，同比减少1.8%，归母净利润16.83亿元，同比减少19.0%。其中，第二季度营收59.05亿元，同比增长5.1%，归母净利润8.95亿元，同比下降16.0%，符合市场预期。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 上半年营收：127.23亿元，同比下降1.8%。
• 上半年归母净利润：16.83亿元，同比下降19.0%。
• Q2营收：59.05亿元，同比增长5.1%。
• Q2归母净利润：8.95亿元，同比下降16.0%。
• 自由现金流：24.36亿元，同比增长15.4%。
• 股息率：当前具备4.7%股息率，若考虑2026年利润的57%进行分红。

2. 经营分析

• 电力板块：
  • 平均上网电价0.511元/度，同比提升0.7厘/度，涨幅1.4%。
  • 上半年完成发电量258.45亿千瓦时，同比下降0.4%。
  • 各类发电量同比变化：煤电+2.0%、气电-5.0%、风电-2.5%、光伏-13.8%。
  • 控股装机容量20.67GW，其中新能源装机8.85GW，占比42.8%。
• 毛利率变化：
  • 煤电毛利率同比下滑3.2个百分点。
  • 气电毛利率同比下滑1.2个百分点。
  • 风电、光伏毛利率分别同比下滑13.6、13.9个百分点，主要受风光资源、利用率及电价下行影响。
• 其他收益：
  • 投资收益12.94亿元（Q1:3.99亿元，Q2:8.95亿元）。
  • 长期股权投资收益7.90亿元，同比增长6.5%。
  • 其他非流动金融资产分红收益5.04亿元，同比增长104%。
  • 公允价值变动损益亏损3.08亿元（上年同期盈利2.29亿元）。

3. 展望与项目进展

• 新能源项目：
  • 新疆塔城托里县1.35GW风电、临港0.5GW海上光伏、海南CZ2 0.6GW海风共计2.45GW项目有望年内并网。
  • 持续推进市内深远海等项目。
• 盈利阶段性承压：受电价下降及公允价值波动影响，预计年内盈利将面临压力。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：34.36/37.14/40.25亿元。
• 对应EPS：0.70/0.76/0.82元。
• A股PE估值：12.1/11.2/10.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 煤价持续上行。
• 新能源项目建设及上网电价不及预期。

关键财务指标（单位：亿元）

项目与装机容量（单位：GW）

未来项目展望

• 新疆塔城托里县：1.35GW风电项目。
• 临港：0.5GW海上光伏项目。
• 海南CZ2：0.6GW海风项目。
• 合计：2.45GW新能源项目有望年内并网。

投资评级分析

市场评级统计

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

结论

申能股份上半年业绩受到公允价值损失影响，但主业盈利好于预期。公司新能源项目进展良好，具备较强的分红能力和自由现金流，未来盈利预测显示其有望逐步恢复。尽管面临煤价上涨及新能源项目不确定性等风险，但整体仍维持“买入”评级，具有一定的投资吸引力。