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筑底期的反复，微盘迎来建仓期

核心内容

本报告分析了当前科技板块的调整原因、筹码拥挤度及量化私募策略变化，指出市场正逐步进入企稳阶段，并看好微盘股的修复机会。

主要观点

1. 科技板块调整原因

   • 当前调整源于大厂CAPEX扩张放缓预期，叠加杠杆资金波动导致行情震荡。
   • 存储需求预期顶已显现，但供需周期顶点基本面信号尚未明确，行情类似于2022年上半年新能源板块。
   • 外围市场如美国和韩国的杠杆水平较高，放大了下跌幅度，但随着去杠杆进程推进，8月行情有望逐步企稳。

2. 科技板块筹码拥挤度未改善

   • 7月科技板块虽大幅调整，但热门股成交占比仍处于高位，甚至在7月27日达到29.9%，创近期新高。
   • 申万电子及通信行业成交额占全A比例由43.8%下降至37.0%，但市值占比由23.4%降至17.5%，显示交易热度未退潮。
   • 公募基金对电子和通信行业的持仓占比仅小幅下降，且在剔除股价变动后，AI硬件板块可能有小幅加仓趋势。
   • 偏股混合型基金指数与中证人工智能产业指数的滚动10日回归系数略有上升，表明机构资金在本轮回撤中可能仍保持配置。

3. 量化私募策略转向防御

   • 量化私募在2026年上半年表现较好的产品，在7月出现剧烈回撤，呈现动量崩溃特征。
   • 500指增全样本与量化私募全样本的Spearman秩相关分别为-0.44和-0.65，显示风格反转。
   • 量化私募非线性市值敞口已升至0.04，触及历史极值，表明其配置已从哑铃型转向大中盘标的，防御姿态明显。
   • 未来有望回归适度敞口暴露，微盘股具备修复机会。

关键信息

• 市场调整背景：科技板块调整主要由大厂CAPEX放缓预期及杠杆资金波动引起。
• 筹码拥挤度：科技板块筹码拥挤情况未改善，交易热度依然存在。
• 机构资金动向：公募基金对AI硬件板块可能小幅加仓，机构资金配置未明显撤出。
• 量化私募策略：整体转向防御，配置集中于大中盘标的，未来或重新暴露微盘股。
• 市场展望：8月行情有望企稳，微盘股具备修复潜力，建议关注其后续表现。

建议与关注点

• 投资建议：当前重点推荐微盘指数，因其具备修复机会。
• 风险提示：
  • 量化模型结论存在失效风险。
  • 市场环境变化可能导致测算数据与实际数据出现偏差。

图表说明

• 图1：热门股成交占比仍处高位，显示科技板块交易热度未减。
• 图2：主动权益基金的AI硬件仓位未显著回落，机构资金仍保持配置。
• 图3：偏股混合型基金指数与中证人工智能产业指数滚动回归beta系数略有上升。
• 图4：量化私募非线性市值敞口触及历史极值，表明其配置策略转向防御。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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