20260830-国金证券-物质流月报_需求分化修复_出口与供给约束共振_14页_1mb

有色金属行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了2026年7月中国及美国的铜、铝、钢铁和碳酸锂市场表现，并探讨了相关行业的投资建议与风险提示。整体来看，不同金属的需求和供给情况存在显著分化，出口与内需的动态变化对行业走势产生了重要影响。

主要观点

铜

• 中国需求：2026年7月中国铜表观需求141.4万吨，同比-1%、环比-12%；实际需求101.0万吨，同比持平、环比-14%。累计1-7月表观需求1011.4万吨，同比+3%；实际需求722.0万吨，同比+2%。
• 美国需求：2026年6月美国铜表观需求21.6万吨，同比-14%、环比+4%；实际需求41.3万吨，同比-18%、环比+5%。前6月表观需求147.5万吨，同比+3%；实际需求248.0万吨，同比-16%。
• 出口与进口：中国铜制品出口7月27.1万吨，同比-3%；前7月累计180.2万吨，同比-4%。进口端压力仍存，但内需韧性延续。
• 投资主线：关注铜的供需再平衡，尤其在需求趋稳和美国终端制品进口收缩的背景下。

铝

• 中国需求：2026年7月中国铝表观需求427.7万吨，同比+10%、环比+2%；实际需求291.5万吨，同比-4%。累计1-7月表观需求2762.3万吨，同比+1%；实际需求1997.4万吨，同比下降5%。
• 出口表现：铝材7月出口51.7万吨，同比+19%；铝制品7月出口46.5万吨，同比+25%。出口高增得益于中东复产和印尼投产预期，外需韧性较强。
• 投资主线：关注铝表需回暖、出口高增及海外低库存带来的价格支撑。

钢铁

• 原料端：铁矿供给宽松，1-7月澳大利亚、巴西铁精矿进口分别同比+4.0%、+4.2%；几内亚进口大幅增长，同比+611.8万吨。国产铁精矿同比-11.0%。
• 焦煤：事故后6-7月国产焦煤同比减少1108.2万吨，进口仅能覆盖约64%的缺口，隐性库存缓冲明显。
• 需求端：1-7月钢材真实内需同比-4.1%，减少2512.5万吨；其中基建、汽车和其他需求为主要拖累，家电、能源、化工和船舶需求提供支撑。
• 出口替代：装备出口继续缓冲内需压力，钢铁行业利润修复可能性增加。

碳酸锂

• 需求高增：2026年7月锂表需13.8万吨，同比+71%；前7月累计89.6万吨，同比+62%。
• 出口与内需：7月合计间接出口4.9万吨，同比+85%；国内实际锂需求8.9万吨，同比+64%。前7月间接出口28.2万吨，同比+78%；国内实际需求61.4万吨，同比+56%。
• 内需结构：储能需求为内需主要增量，前7月储能需求19.8万吨，同比+76%；动力和消费需求也保持增长。
• 投资主线：关注储能和出口链带来的需求弹性。

关键信息

• 铜：中国需求趋稳，美国实际需求仍弱，铜制品出口整体小幅下降。
• 铝：表观需求回暖，出口高增，外需支撑明显。
• 钢铁：铁矿供给宽松，焦煤事故后缺口扩大，需求分化明显。
• 碳酸锂：需求延续高增，储能和出口链共振推动增长。

投资建议

1. 铜：关注中国需求趋稳及美国终端制品进口收缩带来的供需再平衡。
2. 铝：关注表需回暖及铝材和铝制品出口高增。
3. 钢铁：关注原料成本回落和出口替代带来的利润修复。
4. 碳酸锂：关注储能和出口链带来的需求弹性。

风险提示

• 宏观需求恢复不及预期
• 美国关税及贸易政策变化
• 能源价格和地缘扰动超预期
• 大宗商品价格异常波动