20260921-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_12页_889kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为“朝闻国盛”系列研究报告，涵盖了宏观经济、金融工程、固定收益、非银金融、社会服务、电力设备、环保、医药生物、电子等多个行业领域的市场分析与投资建议。报告指出当前市场反弹趋势有望延续，同时关注政策动向、行业变化、企业表现及市场风险等多方面因素，为投资者提供参考。

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主要观点

1. 市场反弹趋势

• 市场结构：除中证500、建材、通信等板块外，其他指数及板块调整基本充分，市场反弹可能持续。
• 风格切换：市场风格正在由之前的电子、通信、机械等强势板块转向非银、家电、银行、交运等板块。
• 估值切换：部分板块估值切换后具备投资优势，市场风格切换过程正在进行中。

2. 宏观经济与政策分析

• 政策聚焦：近期政策重点在于落实、促消费、拉投资、稳地产，政策加码可能性提升但非强刺激。
• 中美关系：9月底可能有总书记访美及中美高层会晤，重点关注关税、贸易、AI、地缘政治等议题。
• 经济数据：8月全社会用电增速1.7%，火电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速提升，显示新能源发电逐步崛起。

3. 财政与税收

• 8月财政表现：财政收支两端同步走弱，税收收入明显放缓，非税收入增速偏低，土地财政拖累明显。
• 个税增长：个人所得税连续6个月保持10%以上增速，主要由资本类所得和部分高景气行业支撑，预计高增难以持续。

4. 固定收益市场

• 利率预期：季末前后利率有望下行，10年国债低点可能降至1.6%，30年国债接近2.0%，存单利率或回落至1.4%。
• 债市逻辑：财政支出节奏放缓，叠加社融增速低，机构配置需求增加，债市或进一步走强。
• 融资结构变化：融资结构正从间接融资向直接融资与间接融资协调发展，推动货币政策重点转移。

5. 非银金融行业

• 行业表现：券商板块PB处于历史低位，配置性价比高，业绩增长与市值管理同步推进。
• 投资建议：关注国泰海通、中信证券、中金公司H、中国平安等标的。

6. 社会服务行业

• 蜜雪集团：以高质平价策略成为现饮龙头，供应链平台为其长期增长提供支撑。
• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别增长至355.38亿元、385.82亿元、427.26亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

7. 电力设备行业

• 宝光股份：真空灭弧室单项冠军，受益于无氟化替代及海外拓展，金属化陶瓷打开第二成长曲线。
• 业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.8亿、1.37亿、2.00亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

8. 环保行业

• 浙富控股：金属再生龙头，受益于算力金属需求增长，盈利有望持续改善。
• 业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为23.3亿、26.6亿、29.8亿元，给予“买入”评级。

9. 医药生物行业

• 天辰生物-B：过敏与补体双平台创新Biotech，抗IgE新药商业化进展顺利。
• 业绩预测：预计2026—2028年营业收入分别为N.A./0.26亿/1.37亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

10. 电子行业

• 国科微：受益于智慧视觉与端侧AI趋势，产品矩阵完善，盈利显著改善。
• 业绩预测：预计2026/2027/2028年分别实现营业收入37.0亿/52.8亿/72.6亿元，归母净利润5.5亿/12.2亿/24.2亿元，给予“买入”评级。

11. 煤炭行业

• 电投能源：电解铝与煤炭双主业向好，股东回报比例提升，2026-2028年盈利增长显著。
• 投资建议：关注其高分红比例及业绩增长潜力。

12. 煤炭与能源市场

• 全球海运煤炭：总量微增，印度进口大幅下降，煤炭进口来源结构发生调整。
• 投资建议：关注昊华能源、山煤国际、中国秦发等优质标的。

13. 有色行业

• 新金路：股权激励聚焦矿产资源业务，彰显战略转型决心。
• 业绩目标：2027年矿产资源业务收入不低于1亿元，2028年不低于2亿元。

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关键信息

行业表现

• 前五名行业：银行（1月4.3%、3月7.7%、1年2.3%）、农林牧渔（1月1.5%、3月13.2%）、交通运输（1月1.2%、3月3.3%）、社会服务（1月0.3%、3月-2.4%）、轻工制造（1月0.3%、3月-3.6%）。
• 后五名行业：电力设备（1月-12.3%、3月-22.1%）、有色金属（1月-6.5%、3月-11.8%）、综合（1月-6.4%、3月-6.8%）、医药生物（1月-6.2%、3月9.3%）、计算机（1月-6.2%、3月-7.1%）。

风险提示

• 市场风险：量化模型失效、权益市场波动、政策不及预期、行业竞争加剧、技术风险、原材料价格波动、宏观经济波动等。
• 企业风险：产品推广不及预期、下游需求不及预期、测算误差、股东回报不及预期、行业监管变化等。

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投资建议汇总

行业	标的	评级	说明
非银金融	国泰海通、中信证券、中金公司H、中国平安	买入	估值低、业绩好
社会服务	蜜雪集团	买入	高质平价、供应链优势
电力设备	宝光股份	买入	无氟化替代、出海机会
环保	浙富控股	买入	算力金属需求增长、核电水电景气周期
医药生物	天辰生物-B	买入	抗IgE优效新药、补体双平台
电子	国科微	买入	智慧视觉、端侧AI布局
煤炭	电投能源	买入	煤铝双主业、高分红
煤炭	昊华能源、山煤国际、中国秦发	买入	业绩稳定、海外资源
有色	新金路	买入	矿产资源战略、业绩目标明确

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总结

本报告综合分析了宏观经济、金融工程、固定收益、非银金融、社会服务、电力设备、环保、医药生物、电子等行业，指出市场反弹趋势有望延续，政策导向与行业结构性变化是关键驱动因素。重点推荐银行、非银金融、社会服务、电力设备、环保、医药生物、电子等板块，同时关注煤炭、有色等行业中具备高成长性和高估值切换潜力的标的。报告强调，投资者应关注政策动向、行业趋势及企业基本面变化，同时警惕外部环境、市场波动、行业竞争等风险因素。