20220506-光大证券-建筑行业2021年年报及2022年一季报总结_建筑央企营收提速有望持续_钢结构持续受益于政策需求回暖_24页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了建筑行业2021年及2022年第一季度的整体表现，重点讨论了建筑央企、钢结构、勘察设计和装修装饰四大子板块的发展情况、盈利状况及未来展望。同时，结合政策导向、市场环境及风险因素，提出投资建议。

主要观点

建筑板块整体情况

• 收入增长：2021年SW建筑装饰板块收入同比增长15.1%，新签订单增长6.0%；2022年Q1收入同比增长13.5%，新签订单增长2.1%。
• 盈利能力：2021年整体净利率同比微升0.1pct至3.1%，但毛利率同比下降0.1pct至11.2%；2022年Q1整体毛利率和净利率均小幅下滑，分别为9.3%和3.0%。
• 资产负债率：截至2021年末，资产负债率为58.8%，同比微升0.4pct；截至2022年Q1末，资产负债率微升至57.1%。
• ROE与现金流：2021年ROE同比下降7.8pcts至3.7%；2022年Q1年化ROE为8.7%，经营性现金流净额/净利润为-6.9。

建筑央企板块

• 收入与订单增长：2021年收入增速15.8%，订单增速10.4%；2022年Q1收入增速21.7%，订单增速24.8%。
• 盈利能力：2021年毛利率11.7%，净利率3.28%；2022年Q1毛利率9.7%，净利率3.27%。
• 资产负债率：2021年末为72.6%，2022年Q1末为73.5%。
• 投资建议：建议关注中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能源建设（H）、中国中冶、中国化学等公司。

钢结构板块

• 收入与订单增长：2021年收入增速31.5%，订单增速31.1%；2022年Q1收入增速14.6%，订单增速24.8%。
• 盈利能力：2021年毛利率13.4%，净利率4.6%；2022年Q1毛利率13.0%，净利率4.0%。
• 政策支持：受益于“双碳”目标、绿色建筑及装配式建筑政策，预计未来盈利将逐步回升。
• 投资建议：建议关注鸿路钢构、精工钢构、东南网架等公司。

勘察设计板块

• 收入与订单增长：2021年收入增速8.5%，订单增速未公布；2022年Q1收入增速1.0%，毛利率33.2%。
• 盈利能力：2021年毛利率35.4%，净利率12.9%；2022年Q1毛利率33.2%，净利率11.3%。
• 投资建议：建议关注苏交科、华设集团等公司。

装修装饰板块

• 收入与订单增长：2021年收入增速-7.5%，订单增速90.8%；2022年Q1收入增速-20.7%，订单增速未公布。
• 盈利能力：2021年毛利率11.9%，净利率-23.4%；2022年Q1毛利率-0.34%，净利率-3.6%。
• 未来展望：订单高增为后续营收及业绩修复提供保障，随着装配式装修标准化推进，盈利有望修复。
• 投资建议：建议关注亚厦股份、柯利达等公司。

关键信息

• 政策影响：建筑央企及钢结构板块受益于基建稳增长政策和绿色建筑、碳中和政策。
• 风险因素：包括宏观环境变化、房地产与基建投资超预期下滑、钢价大幅波动。
• 投资建议：总体维持“买入”评级，重点推荐建筑央企、钢结构、勘察设计板块，装修装饰板块待订单释放后关注。

投资建议

1. 建筑央企：建议关注中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能源建设（H）、中国中冶、中国化学。
2. 钢结构：建议关注鸿路钢构、精工钢构等。
3. 勘察设计：建议关注苏交科、华设集团等。
4. 装修装饰：建议关注亚厦股份、柯利达等。

风险分析

• 宏观环境变化风险：若流动性收紧，将影响融资及现金流回款。
• 房地产与基建投资下滑：下游需求减少将影响建筑企业盈利。
• 钢价波动风险：钢价大幅波动将对钢结构企业盈利能力造成影响。

估值与评级说明

• 行业评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）。
• 估值局限性：分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规信息，独立、客观，分析师对内容和观点负责。

法律声明

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