建筑行业2021年三季报总结：建筑央企收入增速放缓，钢结构下游需求逐渐回暖_25页_1mb

行业研究总结

核心内容概述

2021年前三季度，建筑装饰行业整体表现呈现收入增速较快、盈利能力稳中有升的特点。SW建筑装饰上市公司收入增速为21.37%，同比提升9.96个百分点；毛利率为20.72%，同比提升1.28个百分点；净利率为3.83%，同比提升0.70个百分点。然而，21Q3板块收入增速放缓至7.22%，同比大幅下降14.72%；净利率转为负值，主要由于部分园林企业净利率严重拖累。

主要观点

建筑央企板块

• 收入增速：21年前三季度收入增速24.13%，同比提升13.11个百分点；21Q3收入增速9.10%，同比大幅下降49.97个百分点。
• 盈利能力：毛利率10.26%，同比下滑1.47个百分点；净利率3.21%，同比下滑0.21个百分点。
• 资产负债率：21年前三季度资产负债率为73.72%，同比降低0.81个百分点；调整后资产负债率75.69%，同比降低1.40个百分点。
• 经营效率：21年前三季度“两金”周转天数为131天，同比减少45天；年化ROE为8.90%，同比略有下降。
• 现金流：经营性现金流净额与净利润比例为-1.61，同比略有改善。
• 核心逻辑：龙头集中度提升、去杠杆完成、资产安全性高、现金流改善、订单保障倍数高。
• 建议关注公司：中国铁建、中国交建、中国能源建设H、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。

钢结构板块

• 收入增速：21年前三季度收入增速36.20%，同比提升26.12个百分点；21Q3收入增速22.11%，同比略有下降。
• 盈利能力：毛利率13.08%，同比下滑2.14个百分点；净利率5.43%，同比下滑1.12个百分点。
• 资产负债率：21年前三季度资产负债率为62.62%，同比降低1.22个百分点。
• “两金”周转天数：21年前三季度为147天，同比减少100天。
• ROE：21Q3年化ROE上升至14.29%，同比提升0.08个百分点。
• 关键企业表现：鸿路钢构吨毛利为最近四个季度最高，订单环比增长提速。
• 建议关注公司：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。

勘察设计板块

• 收入增速：21年前三季度收入增速16.17%，同比提升7.20个百分点；21Q3收入增速0.16%，同比大幅下降。
• 盈利能力：毛利率35.64%，同比下滑2.97个百分点；净利率13.24%，同比下滑1.71个百分点。
• 资产负债率：21年前三季度为49.94%，同比降低2.07个百分点。
• “两金”周转天数：21年前三季度为334天，同比减少131天。
• ROE：21Q3年化ROE降至12.02%，同比降低2.05个百分点。
• 建议关注公司：苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院。

装修装饰板块

• 收入增速：21年前三季度收入增速7.11%，同比提升16.53个百分点；21Q3收入增速-17.83%，同比大幅下降。
• 盈利能力：毛利率16.25%，同比下滑1.82个百分点；净利率0.14%，同比下滑1.39个百分点。
• 资产负债率：21Q3为68.29%，同比上升0.29个百分点。
• “两金”周转天数：21年前三季度为188天，同比减少65天。
• ROE：21Q3年化ROE降至-3.26%，同比大幅下降。
• 建议关注公司：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。

关键信息

• 行业整体表现：建筑装饰行业收入增速较快，盈利能力稳中有升，但21Q3增速放缓，净利率为负。
• 基金持仓：建筑装饰行业基金持仓比例持续偏低，21Q3基金重仓股票市值占比为0.41%，低于市场行业占比1.79%。
• 风险提示：
  • 宏观环境变化风险；
  • 房地产与基建投资超预期下滑；
  • 钢价大幅波动风险。

建议关注公司

• 建筑央企：中国建筑、中国电建、中国化学、中国铁建、中国交建、中国能建、中国中冶、中国化学。
• 钢结构：鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。
• 勘察设计：苏交科、华设集团、勘设股份、设计总院、设研院。
• 装修装饰：金螳螂、亚厦股份、全筑股份、东易日盛、广田集团。

估值与分析方法

• 本报告分析基于合理假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容为分析师独立、客观意见，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

作者信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
• 联系方式：
  • 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
  • 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
  • 联系人：高鑫，021-52523872，xingao@ebscn.com

联系方式

• 光大证券研究所：
  • 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、转载等。

行业评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。