20260809-华泰期货-燃料油周报_地缘仍存变数_供应端制约因素延续_10页_2mb

燃料油市场分析总结

核心内容

本周燃料油期货市场呈现震荡走势，价格受中东地缘局势影响较大。市场对霍尔木兹海峡通航协议的预期反复波动，局势尚未明朗。伊朗与阿曼接近达成协议，但冲突尚未完全结束，胡赛武装袭击沙特炼厂进一步加剧了不确定性。

供应端分析

高硫燃料油供应

• 中东供应：伊朗与阿曼的海峡管理协议尚未落地，中东供应仍受阻，7月发货量环比增加13万吨，但同比下降261万吨。
• 俄罗斯供应：受无人机袭击影响，俄罗斯炼厂检修量高企，7月发货量预计为164万吨，环比减少12万吨，同比下降69万吨。8月发货量为88万吨，环比减少76万吨，同比下降169万吨，仍有上修空间。
• 其他地区：巴西7月发货量为97万吨，环比减少11万吨，同比增加9万吨。国内炼厂产量稳步提升，7月保税用低硫船燃产量为133万吨，环比增加1.5万吨。

低硫燃料油供应

• 中东供应：科威特阿祖尔炼厂处于检修状态，7月低硫燃料油发货量为0，8月仍未恢复。
• 尼日利亚供应：二季度Dangote炼厂提高开工负荷，7月发货量为9万吨，环比增加1万吨，同比持平。8月发货量为0。
• 俄罗斯供应：俄罗斯柴油出口禁令延长，低硫燃料油供应未见明显改善。

需求端分析

船燃需求

• 航运活跃度提升及船舶绕行苏伊士运河导致燃油消费阶段性增加。
• 伊朗局势及海峡通航情况对船燃需求存在直接影响。

发电需求

• 埃及等地采购环比增加，但未超出季节性水平。
• 沙特因天然气替代进程受阻，上半年燃料油进口量高于去年同期，7月略有回落。

炼厂需求

• 国内地炼开工负荷偏低，7月进口量为18万吨，环比增加9万吨。
• 随着地炼开工负荷回升，8月需求或进一步改善。

库存情况

• 新加坡高硫380库存：1957.7万桶，环比增加7.96%。
• 舟山港库存：81万吨，环比减少1.22%。
• 青岛港、大连港库存：数据未显示显著变化，但整体库存水平仍需关注。

市场展望

高硫燃料油

• 当前基本面与市场结构一度转弱，但近期利多因素逐步兑现，市场结构重新走强。
• 若海峡通航恢复，地缘溢价可能回落，但伊朗局势尚未稳定，市场仍存变数。
• 供应端存在回升空间，炼厂需求具备弹性，裂差回调后仍有支撑。

低硫燃料油

• 现货供应偏紧，科威特出口未恢复，汽柴油溢价分流组分，导致成品供应收紧。
• 中长期来看，若中东局势缓和、海峡恢复通航，俄罗斯炼厂逐步复产，市场将回归宽松状态。
• 船燃端消费面临替代趋势，整体需求或趋于下降。

策略建议

• 高硫：中性，关注霍尔木兹海峡通航恢复进度。
• 低硫：中性，关注海峡通航恢复进度。
• 跨品种：无。
• 跨期：关注LU逢低正套机会。
• 期现：无。
• 期权：无。

风险提示

• 地缘冲突加剧或缓和。
• 油价大幅波动。
• 关税政策变化。
• 国际制裁风险。
• 炼厂意外检修。
• 炼厂政策调整。

图表说明

• 图1至图30展示了新加坡高硫380、低硫燃料油现货价格、价差、到岸价、库存、船供油量等关键指标，以及中国、日本、墨西哥、巴西等国家的燃料油产量数据。
• 所有图表数据来源为钢联、彭博及华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

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