20260927-新湖期货-有色（铝）_宏观地缘仍有扰动_铝价阶段性偏强震荡_35页_1mb

铝与氧化铝市场分析总结（2026年9月27日）

一、核心内容概述

本报告分析了2026年9月27日前后铝及氧化铝市场的运行情况，重点从宏观地缘政治、供应端、消费端及库存变化等方面展开。整体来看，铝价在宏观扰动未完全消退的背景下，仍因国内库存持续去化而获得支撑，呈现阶段性偏强震荡走势；而氧化铝市场则因供应过剩和成本上涨，价格承压，库存持续攀升，建议维持反弹做空策略。

二、主要观点

1. 铝价走势分析

• 宏观扰动未消：中东局势仍存不确定性，但恶化风险下降；原油价格高位运行，通胀担忧持续。
• 国内消费改善：国内旺季消费边际回暖，终端企业排产回升，铝加工企业订单增加，采购量上升。
• 出口支撑库存去化：海外供应短缺继续带动国内铝材、铝制品出口，助力库存下降。
• 库存去化支撑价格：国内铝锭库存下降至65.1万吨，铝棒库存微降至15.8万吨，库存持续去化给予铝价较强支撑。
• 价格震荡回调：沪铝主力合约回调至24200元/吨，周跌幅0.82%；伦铝先跌后反弹，周跌幅0.68%。

2. 氧化铝市场分析

• 供应过剩加剧：国内氧化铝运行产能维持高位，产量再创新高，消费增长放缓，库存持续攀升。
• 成本上涨压力：海运费高位运行，铝土矿到港价上调，能源成本上升，导致氧化铝厂利润进一步走弱。
• 净进口转净出口：8月氧化铝进口同比大幅增长，出口亦有显著提升，但对缓解国内过剩作用有限。
• 库存持续攀升：本周总库存攀升至687万吨以上，电解铝厂内库存增加至413.8万吨，静态过剩量超20万吨。
• 价格承压：氧化铝期货价格先涨后跌，主力合约重回2700元/吨以下，周跌幅0.3%。

三、关键信息汇总

铝市场

• 供应端：国内运行产能小幅增加，铝棒产量微增，电解铝厂铝水比例上升，铝锭产量小幅增加。
• 消费端：国内铝锭出库量上升近16万吨，铝棒出库回升至4.6万吨以上；铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆开工率均有回升。
• 库存变化：国内铝锭库存下降5.4万吨至65.1万吨，铝棒库存微降至15.8万吨；LME铝库存下降2200吨至24.45万吨，上期所铝库存下降2.67万吨至32.1万吨。
• 价格走势：沪铝震荡回调，伦铝先跌后反弹，现货升贴水波动，基差走势与盘面反向。

氧化铝市场

• 供应端：国内氧化铝产量维持高位，周度产量190万吨；电解铝运行产能增加有限，周度产量87.3万吨。
• 消费端：氧化铝消费增长放缓，下游需求疲软，导致库存持续攀升。
• 库存变化：本周总库存攀升至687万吨以上，电解铝厂内库存增加至413.8万吨，静态过剩量超20万吨。
• 价格走势：氧化铝期货价格先涨后跌，主力合约重回2700元/吨以下；现货价格总体平稳，基差走强。
• 成本变化：海运费高位运行，进口铝土矿价格上调，但国内现货价格涨幅有限；烧碱价格微跌，能源成本上升。

四、操作建议

• 铝价：建议回调偏多对待，关注国内库存去化及出口支撑。
• 氧化铝：建议维持反弹做空思路，关注后期亏损产能是否减产，以及成本上涨对价格的持续影响。

五、风险提示

• 地缘政治风险：中东局势仍存不确定性，可能影响全球铝供应。
• 成本上涨压力：能源及海运成本持续上涨，可能进一步压缩利润空间。
• 库存压力：氧化铝库存持续攀升，对价格形成下行压力。
• 政策变动：需关注几内亚铝土矿政策及国内产能释放节奏。