20171226-爱建证券-2018年钢铁行业策略报告_供给为矛_需求为盾_50页_6mb

钢铁行业2018年策略报告总结

核心内容概览

2018年钢铁行业将面临供需关系的转变，供给端收缩力度减弱，需求端表现稳中偏弱。行业盈利水平在供给侧改革后有所提升，但随着政策力度减弱，盈利将逐步趋于稳定。库存水平处于历史低位，且预计将保持常态化。投资逻辑上，2018年更多是结构性机会，春节行情具有较高确定性。

主要观点

• 供给为矛，需求为盾：供给端收缩是推动钢价上涨的主要因素，而需求端则成为支撑钢价的“盾”。
• 供给侧改革接近尾声：2017年已超额完成“去产能”目标，2018年改革重心将转向“去杠杆”及提高行业集中度。
• 需求端企稳是钢价上行的必要条件：尽管需求整体偏弱，但需求在特定时期仍能推动钢价上涨。
• 库存低值常态化：当前库存处于历史低位，预计未来将维持低库存状态。
• 成本无忧，盈利持续：铁矿石、焦炭等原材料价格相对平稳，钢厂盈利水平将保持稳定。
• 行业投资逻辑：2018年钢铁行业不具备长期持有获得超额收益的基础，更多是结构性机会。
• 产业链投资机会：细分产业链如石墨电极、针状焦、硅锰等在供给侧改革背景下具有显著投资潜力。

关键信息

2017年钢铁行业表现

• 行业走势：钢铁板块表现优于沪深300，仅次于食品饮料与家用电器。
• 钢价走势：钢价在需求旺盛时期快速上涨，但受政策影响，出现反季节行情。
• 库存水平：社会库存与钢厂库存均降至近年最低，验证供需缺口的存在。
• 盈利水平：钢厂盈利水平创历史新高，尤其是限产初期，螺纹钢毛利润高达1800元/吨。

2018年供需展望

• 供给收缩：预计2018年粗钢供应减少941.5万吨，边际效应减弱。
• 需求端：基建与房地产需求放缓，汽车与家电需求保持平稳，船舶与出口存在轻微增长可能。
• 库存周期：仍处于被动去库存阶段，预计在春节后库存周期将逐步转向主动补库存，资金情绪恶化。

成本与盈利

• 铁矿石：港口库存突破14000万吨，长期来看铁矿过剩格局难改，但钢厂对高品位矿的追逐推动价格波动。
• 双焦：焦化厂受环保措施影响，价格受长协定价影响将逐渐平稳，后期跟随钢材价格波动。
• 钢厂盈利：预计2018年钢厂利润将回落，但不会回到负值，将保持稳定。

投资逻辑

• 节奏判断：春节行情确定性最大，限产导致供应短缺，叠加高库存低值，钢价回调预期较强。
• 结构性机会：2018年投资机会主要集中在结构性调整和行业整合。
• 指标参考：钢价、供需、库存、成本、盈利等是判断行业走势的关键指标。

产业链投资机会

• 石墨电极：现货价格暴涨，方大炭素股价上涨超过4倍。
• 针状焦：广东榕泰、方大炭素等公司业绩增长显著。
• 硅锰：鄂尔多斯业绩增长134.87%。
• 钒铁：河钢股份、西宁特钢等公司业绩提升明显。
• 镁碳砖：濮耐股份、北京利尔等公司业绩增长显著。
• 氧气：杭氧股份、盈德气体等公司业绩提升。
• 萤石：金石资源业绩增长34.95%。

重点公司分析

宝钢股份（600019）

• 地位：行业龙头，具有规模优势和并购条件。
• 业绩：2017年每股收益为0.85元，对应P/E为9.9倍。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

方大特钢（600507）

• 地位：特钢细分领域龙头，拥有上游铁矿资源和下游产业链。
• 业绩：2017年每股收益为1.70元，对应P/E为7.34倍。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

总结

2018年钢铁行业将进入新的发展阶段，供给端收缩力度减弱，需求端保持稳中偏弱。库存处于历史低位，预计长期保持。钢厂盈利将趋于稳定，投资逻辑以结构性机会为主，春节行情具有较高确定性。产业链中，石墨电极、针状焦、硅锰、钒铁、镁碳砖、氧气、萤石等细分领域具有显著投资机会。重点公司如宝钢股份和方大特钢在行业整合背景下表现突出，建议关注其投资价值。