钢铁行业2018年策略报告：供给为矛，需求为盾-20171226-爱建证券-50页-5mb

2018年钢铁行业策略报告总结

核心内容

2017年钢铁行业在供给侧改革背景下，供给端大幅收缩，需求端稳中偏弱，钢价上涨主要由供给端主导。供给侧结构性改革持续推进，去产能任务超额完成，行业集中度逐步提高，钢厂盈利水平达到历史高位。2018年供给侧改革重心将转向“去杠杆”和提高行业集中度。

主要观点

• 供给为矛，需求为盾：2017年钢价上涨主要源于供给端收缩，需求端则作为支撑钢价的“盾”发挥作用。2018年，供给收缩力度减弱，需求端若大幅下滑将导致钢价下跌。
• 库存低值常态化：2017年钢材社会库存和钢厂厂内库存均降至近年最低，库存周期仍处于被动去库存阶段。预计2018年库存将保持低位，难以出现大幅累积。
• 成本无忧，盈利持续：铁矿石和双焦价格受政策影响趋于平稳，钢厂盈利水平有望维持稳定，但受需求端影响，盈利可能有所回落。
• 行业投资逻辑：2018年钢铁行业不具备长期持有获得超额收益的基础，更多是结构性机会。春节前后的行情具有确定性，但二季度后可能进入“中低”行情。
• 产业链投资机会：细分产业链如废钢、石墨电极、针状焦等在供给侧改革中表现突出，具有较大的投资潜力。

关键信息

2017年供需情况

• 粗钢供需缺口：不考虑需求端因素，2017年粗钢供需缺口约4727.8万吨。
• 供给收缩：去产能、去地条钢、环保限产共导致粗钢供应减少10183万吨，实际供应减少约4555.2万吨。

2018年供需预测

• 粗钢供应减少：预计2018年粗钢供应减少941.5万吨。
• 需求端预测：基建、房地产、汽车、家电需求稳中偏弱，船舶和出口可能略有增长。

库存情况

• 库存低值：2017年钢材社会库存和钢厂厂内库存均降至近年最低。
• 库存周期：目前仍处于被动去库存阶段，预计2018年库存将保持低位。

成本与盈利

• 铁矿石：受钢厂高盈利影响，高品位矿价格持续上涨，港口库存增加但价格仍坚挺。
• 双焦价格：环保限产影响下，焦化厂面临更大压力，煤炭供给侧改革接近尾声，双焦价格趋于平稳。
• 钢厂利润：2017年钢厂利润达到历史高位，预计2018年利润将逐渐稳定，但回落幅度有限。

行业投资节奏

• 春节行情：限产导致冬季供应短缺，钢价高位，贸易商补库意愿不强，春节后下游面临库存低位的开工局面。
• 二季度中后期：供需缺口可能补齐，库存周期由被动去库存转向主动补库存，资金情绪恶化，钢价回调。
• 四季度限产：政策端可能采取措施稳定钢厂盈利，期股走势趋于平缓。

重点公司分析

宝钢股份 (600019)

• 公司地位：行业龙头，具备并购重组优势。
• 财务表现：2017年每股收益为0.85元，2018年预计为0.85元，P/E分别为9.9倍和8.9倍。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

方大特钢 (600507)

• 公司地位：特钢细分领域龙头，省内市占率高。
• 财务表现：2017年每股收益为1.70元，2018年预计为1.78元，P/E分别为7.34倍和7.03倍。
• 投资建议：给予“强烈推荐”评级。

产业链投资机会

• 废钢产业链：随着中频炉取缔，废钢价格上升，电炉炼钢比例增加，废钢将成为未来钢铁行业的重要资源。
• 石墨电极：现货价格从年初14500元/吨涨至200000元/吨，涨幅近14倍，方大炭素股价涨幅超过4倍。
• 针状焦：广东榕泰、方大炭素等公司业绩增长显著，预计未来仍有增长空间。
• 其他产业链：石油焦、硅锰、钒铁、镁碳砖、氧气等细分领域公司表现亮眼，具备投资潜力。

结论

2018年钢铁行业将面临供需矛盾的缓解与库存周期的转换，需求端将更加关键。行业投资需关注供需变化、库存水平、成本控制与政策动向，结构性机会将主导市场表现，重点公司和细分产业链值得关注。