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A股策略周报20260802 总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场中AI链反弹的国内外差异，以及非AI领域的市场表现与投资机会。报告指出，AI链的反弹主要源于市场修复，而非基本面反转，同时强调了能源链作为积极防御下的“确定性锚”角色。此外，报告还提及了全球宏观经济环境和政策动向对市场的影响，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. AI链反弹的国内外差异

• 国内AI链：

  • 反弹更像是“暴跌后的修复”，而非基本面反转。
  • 筹码出清信号较弱，机构投资者仍逆势加仓，ETF申赎延缓了出清进程。
  • 个人投资者（如两融）已降杠杆但尚未企稳。
  • 绝对收益者（“固收+”基金）在2026Q2大幅增配AI链，但尚未离场。
  • 本周AI链指数和个股出现大幅震荡，周五实现较大涨幅后回落。

• 海外市场：

  • 出清信号更为剧烈，韩国和美股出现明显反弹。
  • 韩国经历连续熔断后，政府注资并推动市场修复。
  • 美股出现对冲基金爆仓清盘，资金流入城堡基金，推动市场反弹。
  • 巨头财报显示AI投入开始产生收入回报，但高Capex对利润的侵蚀仍存。

2. AI以外的世界：底部已现，但积极变化需等待

• 政策环境：

  • 美联储维持利率不变但内部分裂，政策预期仍存在不确定性。
  • 中国政治局重提逆周期调节，强化降准降息预期和下半年财政发力预期。
  • 当前基本面处于“青黄不接”阶段，尚未形成系统性替代AI的投资机会。

• 出口与制造业：

  • 非AI相关出口产品在6月量价齐升，但整体内需仍偏弱。
  • 6月工业企业利润增速下行，制造业PMI跌破荣枯线，显示内需疲软。
  • AI投资放缓可能催化实际利率下行，带动新兴市场需求释放。

3. 能源链：积极防御下的“确定性锚”

• 供给刚性与业绩确定性：

  • 煤炭供给刚性凸显，山西安全新规制度化，叠加库存去化，煤价中枢上移。
  • 电力具备“火电转型+需求增长”双重驱动，容量电价机制有望推广，盈利稳定性提升。
  • 石油石化板块在能源价格底部确定后，盈利与估值同步修复。

• 市场供需与价格走势：

  • 美国原油战略储备库存降至1982年以来低位，释放斜率放缓。
  • 中国炼厂开工率回升，带动原油进口触底反弹。
  • 汽油裂解价差持续扩大，接近2022年高点，显示供需矛盾加剧。
  • 欧美炼油厂产能利用率接近满负荷，全球炼油加工量同比下滑。

4. 青黄不接，积极防御

• 投资建议：
  1. 能源板块：煤炭、电力、石油石化作为绝对收益组合，具备确定性。
  2. 非AI出口领域：工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向底部或已出现。
  3. 红利风格：高股息、低波动、稳定现金流的资产将成为绝对收益资金回流方向。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：若后续经济数据走弱，可能影响市场预期。
• 海外货币政策收紧：若滞胀预期持续，可能导致市场超预期下跌。

图表目录（关键信息）

• 图表1-2：AI链指数和个股震荡与反弹
• 图表3-6：ETF申赎、两融余额变化
• 图表7-8：韩股与美股指数与个股表现
• 图表9-11：云厂商财报与自由现金流变化
• 图表12-13：美债收益率与实际利率变化
• 图表14：出口产品量价表现
• 图表15：中国制造业PMI与利润数据
• 图表16-26：能源价格、库存、炼厂开工率与裂解价差变化

结论

当前市场处于AI链修复与非AI板块底部出现的阶段，AI投资虽有基本面支撑，但尚未驱动市场反转。能源链因供给刚性、业绩确定性和高股息成为资金撤出科技板块后的承接方向，而非AI领域需更多经济数据验证才能实现基本面改善。市场整体仍需等待更多积极信号，同时需警惕国内外经济与政策风险。