20260826-西南证券-赛力斯-601127.SH-2026半年报点评_短期业绩承压_静待经营拐点兑现_5页_1mb

报告摘要

赛力斯在2026年上半年面临短期业绩承压，但公司正通过产品升级与技术投入为未来增长奠定基础。尽管营收和利润同比下滑，但财务结构稳健，具备充足的现金流和低负债率，为后续经营修复提供了保障。公司正推进高端车型交付，强化产品矩阵，同时加强研发创新，提升核心竞争力。

短期业绩承压：2026年上半年，公司新能源汽车销量达17.88万辆，但营业收入同比减少7.87%，归母净利润为-17.17亿元，同比大幅下降158.38%。
毛利率下降：2026年上半年毛利率为23.30%，同比下降5.63个百分点，主要受资产减值计提影响。
资产减值清理：公司上半年计提资产减值18.2亿元，其中无形资产减值15.7亿元，属于非经营性一次性因素，有助于长期技术迭代与产品开发。
高端产品交付：M9 Ultimate 领世加长版计划于三季度启动交付，预计将进一步提升品牌价值与均价。
产品矩阵升级：M6在2026年4月22日上市，97天累计交付突破4万台，中端市场表现良好；M9自交付以来7周突破2万台，验证高端市场竞争力。
研发投入提升：研发费用同比增长27.44%，占营收比例达6.49%，公司持续强化智能电动车底层技术与AI能力。
数智化研发提效：自研“数智天行平台”提升研发效率30%以上，压缩新品开发周期，优化测试与标定效率。
未来增长预期：公司预计2026-2028年归母净利润分别为11.3/42.6/59.8亿元，EPS分别为0.65/2.44/3.43元，盈利有望逐步修复。
估值空间打开：伴随高端车型交付与机器人等前沿业务布局，公司估值有望提升。

基于公司高端产品交付预期、产品矩阵升级及技术投入带来的长期竞争力提升，建议关注赛力斯未来增长潜力。尽管2026年利润承压，但公司具备财务缓冲能力，预计2027-2028年盈利将显著改善。

指标	2025A	2026E	变动
营收增长率	13.69%	-18.73%	下降
净利润率	3.72%	0.84%	下降
ROE	14.68%	2.75%	下降
股息支付率	31.87%	168.73%	显著上升
每股经营现金	16.60	-9.11	下降