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美股周观点总结：等待降波

核心内容概述

本报告由东吴证券策略分析师陈梦撰写，主要分析了2026年7月27日至7月31日美股市场的表现及未来走势。报告指出，当前美股市场正处于波动调整阶段，短期内难以趋势反转，需等待波动率回落、风险偏好恢复及市场叙事扭转三大信号。

市场回顾

• 整体表现：本周新兴市场上涨2.3%，发达市场上涨1.2%。
• 美股表现：
  • 纳指上涨1.6%；
  • 标普上涨1.0%；
  • 道指上涨1.0%；
  • 行业表现分化，可选消费、医疗保健领涨，公共事业、电信业务领跌；
  • 标普500成分股上涨占比59%，边际上涨；
  • 高知特科技、微软、佳明、WORKDAY、特许通讯等公司表现突出。

主要观点

1. 美联储政策模糊：

   • 7月会议维持利率不变，但投票结构显示鹰派压力上升；
   • 沃什会后未明确政策路径，弱化前瞻指引，导致市场不确定性增加；
   • 长端美债收益率上行，收紧金融条件，压制高估值科技及AI产业链资产。

2. AI主线进入验证阶段：

   • 云厂商资本开支强劲，但市场已开始检验其收入、自由现金流、融资结构及存储价格；
   • 微软二季度财报表现强劲，总收入达900亿美元，同比增长18%，净利润358亿美元，同比增长31%，成为AI需求的直接验证；
   • AI基建军备竞赛仍未放缓，但自由现金流承压，市场对AI叙事的定价门槛提升。

3. 美股企稳需验证的三个信号：

   • 波动率回落：VIX需回落至15以下，市场才能从急跌与剧烈摆动中企稳；
   • 风险偏好回归：资金需重新承担权益风险，而非仅做短线交易；
   • 叙事扭转：市场需重新相信盈利、AI资本开支、经济韧性或政策预期中的某条主线能够支撑估值。

4. 短期反弹不等于趋势反转：

   • 当前反弹频繁，但缺乏持续支撑，需关注预期差与仓位结构；
   • 市场情绪尚未完全修复，财报强劲不等于股价立即上涨。

风险提示

• 美国经济快速陷入衰退；
• 美联储政策超预期；
• 全球地缘政治风险超预期；
• 特朗普政策反复；
• 历史经验不代表未来；
• 数据统计及测算存在误差风险。

未来重点关注数据及事件

基本面数据：

• 8月3日：美国7月ISM制造业指数；
• 8月5日：美国7月ADP就业人数、美国7月ISM非制造业指数；
• 8月6日：美国8月1日当周首次申请失业救济人数；
• 8月7日：美国7月非农数据。

财报信息：

• 8月3日：伯克希尔哈撒韦中报；
• 8月4日：Palantir、辉瑞制药、麦当劳、默克、阿波罗全球管理、卡特皮勒中报；
• 8月5日：优步、Circle、超威半导体AMD、礼来中报、迪士尼第三季报；
• 8月6日：Figma、Applovin、闪迪中报、西部数据年报。

配置建议

• 权益配置：降低高久期成长资产的暴露，提升大盘价值、稳定现金流及盈利韧性资产的权重；
• 债券配置：避免过早拉长久期，核心关注10年期美债收益率能否从高位震荡转向有效下行。

最新金股组合（截至2026年7月31日）

注：市值为人民币单位（港股市值按2026年7月31日汇率HKDCNY=0.86折算），盈利预测基于东吴证券研究所研究。

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