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中金行业配置季报分析：10月配置线索

核心内容概览

中金公司发布的《行业配置：季报中的10月配置线索》报告对9月A股市场表现进行了回顾，并展望了10月的行业配置趋势。报告指出，9月A股市场整体表现不佳，但部分行业如AI硬件、生物科技、银行等出现阶段性正收益。随着三季报陆续披露，具备盈利支撑的行业有望吸引资金配置。10月建议超配通信设备、有色金属、石油石化、药品和银行，低配建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居和零售。

主要观点

• 市场情绪与基本面：9月A股市场下跌，但随着经济基本面的改善和稳增长信号的释放，市场有望逐步回稳。
• 美联储加息预期：9月美联储加息，但就业数据疲软使中期选举前再次加息的可能性下降。国内经济基本面和产业增长仍是支撑股价的关键。
• 三季报盈利改善：部分有色金属、科技硬件、创新药、CXO、水电核电、工程机械、液冷、集运油运、白酒、免税、旅游、游戏等行业三季报盈利增速有望改善。
• 高股息资产：在投资者观望情绪上升时，高股息板块成为避险配置的重要选择。

关键信息

1. 能源及基础材料

• 煤炭：8月原煤产量同比下滑8%，但动力煤价格持续上涨，焦煤和焦炭价格回调。
• 石油石化：原油价格维持高位，9月上涨5%，但国内需求疲软。
• 有色金属：黄金、铝、锌、碳酸锂、钨、钴等价格下跌，铜和镨钕氧化物小幅上涨。
• 钢铁：螺纹钢和铁矿石价格下跌。
• 基础化工：化工品价格指数上涨11%，甲醇、聚丙烯、PVC、天然橡胶、沥青、PTA等价格均有所上涨。

2. 工业品

• 机械：国内外销量高增，但需求持续性存疑。
• 电力电器设备：受抢装影响，新增设备容量下降，但降幅收窄。
• 汽车及零部件：销量同比下降，需求下行已传导至零部件环节。

3. 消费品

• 日常消费：酒类、饮料、食品、农业等行业表现稳定，但增速有限。
• 可选消费：纺织服装、旅游酒店、教育、零售等低配，家电偏超配。

4. 医疗健康

• 生物科技：盈利增速有所改善，但需关注结构性分化。
• 药品：三季报盈利增速有望改善，超配建议。
• 医疗服务：盈利增速稳定，偏超配建议。

5. 科技

• 通信服务：盈利增速较低，偏低配。
• 软件及服务：盈利增速较快，偏超配。
• 计算机设备：盈利增速较快，偏超配。
• 通信设备：盈利增速显著，超配建议。
• 电子硬件：盈利增速较快，偏超配。
• 半导体：盈利增速较快，偏超配。

6. 金融

• 保险：保费收入微增，资产总额增长。
• 证券及其他：交易活跃度下降，盈利增速稳定。

7. 房地产

• 政策支持：财政贴息政策推动刚需去库存，但整体需求仍偏弱。

10月行业配置建议

超配行业

• 通信设备
• 有色金属
• 石油石化
• 药品
• 银行

低配行业

• 建筑与工程
• 纺织服装
• 教育
• 轻工家居
• 零售

行业配置依据

• 宏观因素：关注美联储加息预期、国内稳增长政策。
• 行业因素：分析行业政策、格局、需求变化。
• 盈利因素：三季报盈利增速、预期变化、稳健性。
• 估值因素：市盈率、市净率、历史比较。
• 技术因素：基金仓位、成交占比、历史趋势。

数据来源

• FactSet
• Wind
• 中金公司研究部

注意事项

• 本报告为中金公司已发布研究报告的节选，完整内容需参考原报告。
• 报告中的观点、数据、分析判断不构成具体投资建议，需结合专业意见。
• 数据截至2026年9月30日，仅供参考。