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市场聚焦：研究院每周晨会纪要总结

核心内容概述

本周市场整体呈现回暖趋势，A股市场在经历7月调整后，情绪修复明显，股指期货走势分化，贵金属板块因宏观因素驱动出现整体性上涨，双焦市场维持高位震荡，玉米淀粉基本面偏弱，棉花则因新棉减产预期和抛储托底走出震荡偏强走势。

股指

主要观点

• 市场情绪修复：A股市场在8月摆脱7月科技股拖累，指数级行情回暖，情绪明显修复。
• 股指期货走势分化：上证50率先企稳，随后上涨向沪深300和中小盘扩散，空头大幅回补，多头逐步加仓，基差结构分化显著。
• 反弹特征：反弹初期价格上涨、持仓回落，多头主动入场意愿不强，更多是空头减仓所致；目前多空力量趋于平衡，市场短期预期中性偏乐观。
• 行情推演：反弹概率最高，震荡整固次之，反弹夭折概率最低。7月调整为结构性去杠杆，叠加政策底确立，市场底部支撑相对扎实。
• 策略建议：
  • 套保者下调对冲仓位；
  • 单边维度推荐IC、IM做多，胜率与赔率提升；
  • 后续多头加仓可作为权益市场反弹升级为反转的辅助信号。

贵金属

主要观点

• 整体性上涨：贵金属板块迎来年内罕见的宏观驱动型普涨，走势前稳后升、尾盘加速。
• 核心驱动：美国弱势非农数据引发美联储加息预期重定价，彻底扭转市场紧缩交易逻辑。
• 传导链条：
  1. 美国就业数据不及预期，打破劳动力市场韧性共识；
  2. 加息预期降温，10年期美债收益率下行，美元指数跌破100，贵金属持有成本下降；
  3. 地缘局势缓和、油价回落缓解通胀压力，美日干预日元压制美元；
  4. 黄金基本面底部支撑增强，全球央行持续购金，空单出清，筹码结构优化。
• 短期关注：下周三公布的美国7月CPI数据是关键验证窗口，将决定9月暂停加息逻辑是否成立。
• 交易策略：
  • 黄金：震荡偏多，可等待回调分批布局；
  • 白银：跟随黄金趋势，价格弹性高，震荡偏多；
  • 铂金：逢低轻仓做多，供需偏紧，支撑强劲；
  • 钯金：短期震荡偏弱，缺乏基本面支撑，建议观望；
  • 套利推荐：铂钯比值策略，多铂空钯，中长期配置。

双焦

主要观点

• 市场格局：煤焦市场高位震荡，焦煤强于焦炭。
• 焦煤基本面：山西主产区安监趋严，产量受限，优质低硫主焦煤紧缺，进口增量有限，蒙煤无法替代，支撑较强。
• 焦炭基本面：受下游用钢疲软拖累，焦企亏损，后续限产预期升温，钢厂提降意愿强，压制焦炭价格。
• 价差走势：煤焦价差持续收敛，需重点关注安监政策、口岸通关、钢厂提降及焦企限产节奏。

玉米

主要观点

• 基本面偏弱：玉米淀粉供应回升，下游需求疲软，库存压力大，加工利润高刺激复产。
• 盘面走势：淀粉期货前期破位下行，远月合约跌幅较大，CS-C价差显著走弱。
• 操作建议：
  • 短期淀粉09合约不建议轻易抄底，顺势看空；
  • 玉米09合约仍有下行空间，关注2200整数关口；
  • 套利重点关注CS9-11反套机会。

棉花

主要观点

• 行情主线：新棉减产预期升温，叠加抛储托底，郑棉震荡偏强。
• 市场表现：
  • 周初受纺织淡季拖累小幅下探；
  • 新疆高温炒作推动四连阳；
  • 美棉主产区干旱加剧，优良率创近年低位，新季单产下调预期发酵。
• 抛储影响：实际效果未如预期利空，成交均价托住现货底部，且成交流向实体需求。
• 操作建议：
  • 郑棉短期偏强震荡，区间参考15500-16500元/吨；
  • 突破上行需关注秋冬订单落地及天气灾害进一步兑现；
  • 建议保持谨慎，原有多单可持有，短线不宜追涨，回调至16000元/吨以下可考虑轻仓布局。

品种关注建议

周五新增关注品种

• 锌：确定性偏高，上方空间可能比铜更大；
• 铜：相对偏弱，需关注多空博弈；
• 瓶片：在外部环境不利时表现抗跌，基本面偏强，后市有望偏强；
• 贵金属：长期酝酿上涨，空头力量衰竭，多头重新占据优势，预计仍有上涨空间。

风险与免责声明

• 本报告内容为中粮期货研究院观点，仅供参考，不构成交易建议；
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