20221219-国开证券-锂电材料2023年度策略报告_发展稳定_需求仍大_回归价值_守正出奇_32页_4mb

电力设备及新能源行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国及全球锂电池产业的发展趋势、市场需求预测、产业链格局以及四大主材（正极材料、负极材料、电解液、隔膜）的市场现状与投资建议，旨在为投资者提供清晰的行业认知和配置策略。

主要观点与关键信息

1. 锂电池：相对成熟难以替代

• 技术成熟：锂电池技术日趋成熟，已成为新能源汽车和储能领域的主流选择。
• 产业链完整：我国锂电池产业链完整，涵盖上游资源开采、中游制造、下游应用及回收，核心技术掌握在企业手中。
• 市场格局初定：动力电池市场格局基本稳定，宁德时代和比亚迪占据主导地位，CR10达到94.5%。
• 技术迭代：正极材料向高镍、低钴方向发展；负极材料正向新型硅碳、锡基等方向转型；电解液向高电压、高能量密度及固态方向演进；隔膜技术向高端化和国际化发展。

2. 需求：动力仍大 储能高增支撑行业继续前行

• 动力需求：预计2022-2025年中国新能源汽车销量分别为650万辆、850万辆、1050万辆和1200万辆，锂电池装车量分别为325GWh、442GWh、567GWh和696GWh。
• 储能需求：储能电池需求快速增长，预计2025年全球储能电池装机量占比将达26%，成为锂电第二大需求来源。

3. 四大主材：供大于求 成长淡化 价值凸显

3.1 正极材料：“咬住”市场才能“胜者为王”

• 2022年国内正极材料出货量预计超165万吨，三元和磷酸铁锂材料占据主导。
• 2022年上半年磷酸铁锂正极材料出货量占比达53%，三元正极材料占比37%。
• 行业集中度提升，未来需关注技术与市场趋势匹配、成本控制能力强的厂商。

3.2 负极材料：“拓展”和“节省”能力是胜负手

• 2022年国内负极材料出货量预计达120万吨，增速较上年放缓。
• 人造石墨仍为主流，但未来将向新型负极材料发展。
• 企业需具备纵向一体化和横向扩展能力，以突破产能限制并开拓第二增长曲线。

3.3 电解液：淡化成长 回归价值

• 2022年电解液价格大幅下跌，出货量增长但增速放缓。
• 行业呈现“一超三强”格局，天赐材料为龙头。
• 估值向化工行业靠拢，建议精挑细选，关注价格合理、业绩确定的标的。

3.4 隔膜：高端路线和国际业务增厚利润

• 2022年国内隔膜出货量预计达110亿平方米，增速为39.24%。
• 行业CR3提升至69%，恩捷股份为龙头。
• 国产隔膜逐步进入国际市场，高端化和国际化是未来增长点。

投资逻辑与建议

• 行业估值：2022年末锂电池行业市盈率（TTM）为26倍，处于历史低位，具备安全边际。
• 投资策略：坚持“龙头”和“发展”原则，关注具备技术优势、成本控制能力和多元化布局的企业。
• 推荐标的：
  • 稳：容百科技、璞泰来、天赐材料、恩捷股份。
  • 变：振华新材（钠电业务）、多氟多（电子级氢氟酸）、中材科技（风电叶片）。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 行业监管政策收紧；
• 政策进展不及预期；
• 中美摩擦升级；
• 上市公司业绩增长低于预期；
• 经济形势持续恶化；
• 市场系统性风险；
• 地缘政治冲突升级。

结论

锂电池行业整体趋于成熟，技术迭代和市场需求推动其持续发展。在动力需求和储能需求的双重支撑下，行业仍有增长潜力。投资需关注行业“价值”属性，优选具备技术优势和成本控制能力的龙头企业，同时警惕潜在风险，合理配置。