20260831-爱建证券-食品饮料行业跟踪报告_伊利核心经营利润率提升_减值及补税拖累利润_5页_1mb

报告摘要

本报告对食品饮料行业进行周度跟踪分析，指出行业整体表现弱于上证指数，但部分细分领域仍保持增长。重点分析了伊利股份和鸣鸣很忙两家公司2026年上半年的经营情况，并对行业投资建议与风险提示进行了说明。

财务表现：
- 2026H1营业收入：643.31亿元，同比增长4.13%
- 归母净利润：57.59亿元，同比下降20.02%
- 2026Q2营业收入：295.90亿元，同比增长2.61%
- 归母净利润：3.64亿元，同比下降84.35%
分品类增长：
- 液体乳：收入365.90亿元，同比增长1.29%
- 奶粉及奶制品：收入168.45亿元，同比增长1.61%
- 冷饮：收入90.73亿元，同比增长10.25%
- 其他产品：收入12.66亿元，同比增长228.18%
经营指标：
- 毛利率：36.43%，同比提高0.39pct
- 销售费用率：17.77%，同比下降0.58pct
- 核心经营利润率：13.03%，同比提高0.66pct
- 净利率：8.95%，同比下降2.70pct
利润承压因素：
- 资产减值：24.56亿元
- 所得税费用：17.91亿元
- 其中澳优商誉减值15.47亿元，存货跌价等减值9.08亿元，以前期间所得税调整4.50亿元，集中计入导致Q2利润显著承压。
经营质量支撑：
- 液体乳收入和销量同步增长
- 冷饮与其他产品合计贡献约七成主营业务收入增量
- 澳优商誉减值空间收窄，液体乳修复与冷饮、营养品扩张将支撑经营质量改善

财务表现：
- 2026H1营业收入：449.97亿元，同比增长60.00%
- 归母净利润：22.40亿元，同比增长155.39%
收入结构：
- 商品销售收入：445.41亿元，同比增长59.50%
- 其他收入：4.55亿元，同比增长123.51%
经营指标：
- 毛利率：11.53%，同比提高2.20pct
- 销售及营销费用率：3.51%，同比下降0.13pct
- 行政费用率：1.26%，同比下降0.19pct
- 归母净利率：4.98%，同比提高1.86pct
门店扩张：
- 截至6月末，门店总数达26405家，较年初净增4457家
- 三线及以下城市门店占比65%，约60%位于县城及乡镇
- 县域覆盖率升至79%，下沉市场成为扩张主力

白酒行业：
- 行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底
- 高端酒批价率先企稳，估值处于低位
- 头部酒企分红比例提升，股息率具备配置吸引力
- 建议关注批价企稳回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台

股票评级：
- 买入：相对市场指数涨幅 > 15%
- 增持：相对市场指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对市场指数涨幅在-5%~5%之间
- 卖出：相对市场指数涨幅 < -5%
行业评级：
- 强于大市：行业表现优于市场指数
- 中性：与市场指数持平
- 弱于大市：表现弱于市场指数

分析师：范林泉（S0820525020001）、朱振浩（S0820125020001）
联系方式：
- 范林泉：021-32229888-25516 / fanlinquan@ajzq.com
- 朱振浩：021-32229888-25515 / zhuzhenhao@ajzq.com
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