深度报告-20250825-东吴证券-甘化科工-000576.SZ-购入弹药核心资产_迎接装备放量大周期_17页_1mb

投资总结

甘化科工（000576）通过一系列并购及业务转型，从传统制糖企业成功转型为弹载领域的纯正军工企业，切入光电导航新赛道。公司拥有电源、光电导航系统、预制破片等相关产品体系，覆盖了弹载系统的多个核心环节。

境内市场方面，伴随二十大做实“科技强军”，弹药装备进入十年放量周期，尤其在俄乌冲突中弹药消耗显著增加，推动全球弹药市场繁荣。公司深耕电源和非晶合金材料领域多年，现已实现多个领域国产化，并通过收购西安甘鑫切入光电导航系统，业绩承诺明确，2025-2027年归母净利润将实现高速增长，并购有效护航业绩兑现。

国内军工板块订单情况改善，如佰奥智能、壶化股份等弹药企业订单放量显著，公司有望在弹药整体系统领域深度受益。预计2025-2027年公司营收及利润将持续提升，估值上现有PE分别为46/31/21倍，维持“买入”评级。

潜在风险：业绩承诺不达预期、原材料价格波动、商誉减值等。