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锌矿市场供应紧张局面分析总结

核心内容

2026年以来，全球锌矿供应持续紧张，TC（加工费）自2025年10月高位回落以来仍未止跌，锌精矿市场正加速向“显性短缺”演进。报告从海外矿山产出、国产矿供应及国内冶炼需求三个维度，系统分析了当前锌矿市场的供需格局。

主要观点

1. 海外矿山产量大幅下滑

   • 2026年二季度海外样本矿山锌矿产量合计96.43万吨，同比减少25.3%，环比减少16%。
   • 主要减产矿山包括：Antamina（同比-62%）、Red Dog（同比-18%）、Peñasquito（同比-32%）、Garpenberg（同比-91%）、Grupo Mexico（同比-14.5%）等。
   • 减产原因包括品位下降、设备检修、环保政策、自然灾害等。

2. 国产矿供应受限

   • 1-7月中国锌矿产量为217.9万金属吨，同比仅增加1.2万吨，7月产量环比下滑0.6万吨。
   • 开工率环比下调3个百分点，8月预期继续回落。
   • 主要原因包括矿山提前完成利润目标、例行检修、环保督查、台风季物流受阻、原矿品位下滑等。

3. 冶炼厂原料库存低，需求刚性

   • 连云港锌矿库存仅7万吨，为近三年同期历史低位；冶炼厂原料库存合计25.5万金属吨，折合可用天数约18天，处于极低水平。
   • 冶炼厂依赖副产品（如硫酸、小金属）收益维持生产，难以主动减产，8月冶炼产能将进入复产周期，对矿需求环比上升。

4. 进口矿补充受限

   • 锌沪伦比持续走低，进口亏损难以修复，进口矿补充通道受阻，无法有效缓解供应紧张。

5. TC下行周期未见触底

   • TC（加工费）持续下滑，矿端紧缺对锌价的成本支撑仍在强化，预计本轮TC下行周期尚未触底。

关键信息

• 全球供应收缩：海外矿山产量显著下降，叠加国产矿供应受限，锌矿市场整体供应偏紧。
• TC持续下滑：TC自2025年10月高位回落，且未见止跌迹象，反映出矿端压力。
• 库存处于历史低位：连云港及冶炼厂锌矿库存均处于近三年低位，供应链缓冲能力极弱。
• 冶炼需求刚性：冶炼厂受生产目标及副产品收益限制，难以减产，8月产能复产将推动矿需求环比上升。
• TC下行未触底：矿端紧缺对锌价成本支撑仍强，TC下行周期尚未结束。

风险提示

1. 美元流动性风险
2. 地缘政治扰动
3. 原油价格超预期波动

数据图表概览

• 图1：国产锌精矿产量，单位：万金属吨
• 图2：国产锌精矿开工率，单位：%
• 图3：锌矿进口盈亏，单位：元/吨
• 图4：锌矿进口量，单位：万吨
• 图5：锌矿TC，单位：元/吨、美元/干吨
• 图6：连云港锌矿库存，单位：万吨
• 图7：冶炼厂锌矿库存，单位：万吨
• 图8：国内锌锭产量，单位：万吨、%

表格概览

• 表1：海外样本矿山产量跟踪，单位：万吨
• 表2：近期国产矿干扰情况，单位：万吨

结论

综合来看，全球锌矿供应端持续收紧，TC下行周期尚未触底，矿端紧缺对锌价成本支撑仍在强化。未来锌矿市场将面临更大的供需失衡压力，建议关注TC走势、库存变化及政策动向对市场的影响。