20260809-国金证券-黑色金属周报_铁水阶段回升_去库仍然不足_14页_2mb

钢铁行业研究总结

核心内容

本周钢铁行业整体呈现“成材弱、原料分化、供给回升但利润承压”的态势。成材价格小幅下跌，原料价格则出现分化，其中PB粉上涨，焦炭价格下跌，焦煤期货上涨。行业基本面显示，钢材库存持续增加，建材成交改善但未形成有效去库，铁水产量回升，但钢厂盈利率下降，显示需求端尚未完全恢复。同时，铁矿石港口库存增加，供给压力仍存，但铁水回升对现货情绪形成一定支撑。

主要观点

• 成材价格偏弱：螺纹、热卷、冷卷价格均小幅下跌，中厚板略有上涨，但整体钢价仍受需求不足压制。
• 铁水回升：247家钢厂日均铁水产量回升至238.03万吨，高炉产能利用率升至89.38%，但钢企盈利率降至32.03%，显示利润修复不充分。
• 库存压力仍存：钢材库存增至2713.58万吨，周增7.15万吨，表明去库进程缓慢，需求改善尚未转化为库存减少。
• 原料价格分化：PB粉价格上涨，焦炭价格下跌，焦煤期货上涨，反映原料市场受供给和需求变化影响较大。
• 铁矿石供需宽松：澳洲发运和到港量维持高位，港口库存增加，对矿价形成压制，但铁水回升带来边际支撑。
• 煤焦市场承压：焦炭现货继续下调，但低库存和供给扰动预期削弱了继续下跌的顺畅度。
• 行业指数表现：中信钢铁指数周涨0.12%，跑输沪深300、上证综指和万得全A，显示市场对供给约束的定价转弱。

关键信息

钢铁行业表现

• 价格：螺纹钢均价3224元/吨，热卷均价3263元/吨，冷卷均价3774元/吨，中厚板均价3493元/吨。
• 供给：高炉产能利用率89.38%，电炉产能利用率54.32%。
• 库存：钢材库存2713.58万吨，周增7.15万吨；建材成交量8.74万吨，低位小幅改善。
• 盈利：钢企盈利率降至32.03%，利润承压。

煤焦市场动态

• 焦炭：现货价格1460元/吨，周环比下降50元/吨；焦煤CFR价报202美元/吨，周降1美元/吨；DCE焦煤主力上涨7.32%。
• 供给：炼焦煤矿山开工率66.96%，独立焦企产能利用率71.12%。
• 库存：焦煤总库存2030.13万吨，环比下降13.30万吨；焦炭总库存1000.00万吨，基本持平。

铁矿石市场动态

• 价格：PB粉报682元/湿吨，上涨4元/湿吨；PB块报877元/湿吨，下降2元/湿吨；DCE铁矿主力基本持平。
• 供给：澳洲发运日均247.89万吨，47港到港日均457.3万吨。
• 库存：47港口径库存约17501万吨，环比增加约100万吨；247家钢厂进口矿库存8772.93万吨，增加51.39万吨。

风险提示

1. 宏观基本面恶化：若宏观经济恶化，终端需求将受冲击，产业链价格迅速下跌。
2. 供给侧政策不及预期：若政策落地缓慢，行业磨底时间可能延长，压制利润和估值。
3. 原料供给不及预期：若Simandou等原料供给放量不及预期，原料端对炼钢利润的挤压将持续。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

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附注

• 图表目录：包含多个图表，涵盖行业指数、价格数据、供需指标、开工率等，用于支撑行业分析。
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