20260828-东吴证券-万源通-920060.BJ-2026年中报点评_营收稳步增长_高端转型与海外布局蓄势待发_3页_486kb

万源通（920060）2026年中报点评总结

核心内容

万源通在2026年半年度报告中展示了其在营收增长和战略转型方面的积极进展，尽管面临原材料价格上涨和汇率波动等压力，公司仍维持了稳健的营收增长，但归母净利润出现较大幅度下滑。整体来看，公司正积极布局高端产品和海外市场，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 营收增长：2026H1公司实现总营业收入5.94亿元，同比增长9.88%。多层板业务成为营收增长的主要驱动力，同比增长17.22%。
• 利润承压：尽管营收增长，但归母净利润同比下降45.60%，主要受原材料价格上涨和汇率波动影响，特别是电子布均价涨幅达100%，导致成本端压力显著。
• 毛利率变化：单面板毛利率逆势提升1.54个百分点至21.23%，而双面板毛利率下降4.95个百分点。
• 高端产品布局：公司加大研发投入，2026H1研发费用达2301万元，同比增长9.97%。围绕800G光模块PCB、任意层HDI等关键技术展开攻关，提升产品附加值。
• 产能扩张：东台一厂月产能已达15万平方米，东台二厂HDI项目于8月启动建设，预计2027年四季度试生产，重点量产高阶HDI产品。
• 海外布局加速：泰国工厂一期建设正常推进，预计2026年四季度完工并2027年一季度试生产。公司已向港交所递交H股上市申请，计划借助融资推进二期建设及海外产品布局。
• 境外收入增长：2026H1境外收入达7453万元，同比增长26.86%，增速显著高于境内市场，海外市场开拓成效初显。
• 产品拓展：公司已在汽车电子与AI相关领域实现毫米波雷达、激光雷达、环视摄像头、智能座舱等感知层产品的量产交付，并在域控制器、中央计算平台完成PCB技术储备。
• 财务预测：公司对2026-2028年归母净利润预测进行下调，分别为1.29/1.75/2.28亿元，对应PE分别为26/19/15倍。尽管短期业绩承压，但未来增长仍被看好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

股票市场数据

财务预测指标

营收与利润构成

现金流量

风险提示

• 原材料价格持续波动；
• 境外经营风险；
• 汇率波动影响；
• 客户集中度较高风险。

投资建议

公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，尽管短期业绩承压，但其在高端产品和海外市场的布局将带来长期收益。