20261011-南华期货-锌产业周报_宏观承压_本周或有反弹_12页_3mb

南华期货锌产业周报总结

核心内容

本周锌价受宏观承压和国内累库影响回落，但存在反弹预期。沪锌主力收盘价为25,930元/吨，较9月30日下跌1.91%。国内库存增加，但仓单减少，局部补库和升水改善对价格形成支撑。海外伦锌周五反弹至3,805.50美元/吨，近端升水保留，可能提振下周开盘。

主要观点

近端交易逻辑

• 价格支撑：国内库存回升与高价采购不足为主因，低加工费仍提供供应支撑。
• 库存变化：七地社库增加，但仓单减少，显示价格回落已有承接。
• 需求表现：广东、宁波出现适度补库，但终端订单尚未全面恢复。
• 供应预期：10月精炼锌产量小幅修复，但亏损与检修限制增量，矿紧尚未转为全面短缺。

远端交易预期

• 精矿紧张传导：精矿紧张向精炼减产传导速度决定年内趋势。
• 出口影响：海外溢价吸引国内出口，可阶段性改善内盘平衡，但后续可能通过交仓缓解外盘短缺。
• 价格趋势：未来一个月，炼厂复产和镀锌采购恢复速度将影响价格重心，若社库持续回升则反弹受限，若去库恢复则支撑增强。

关键信息

价格及价差预测

• 价格走势：预计10月12—16日沪锌震荡偏弱，短线修复与库存压力并存。
• 现货升贴水：上海锌升贴水收窄至贴水30元/吨。
• 内外盘价差：内外盘相对强弱可能继续分化，国内累库压制沪锌，伦锌近端升水对海外价格有支撑。

风险提示

• 矿端扰动
• 冶炼端检修
• 宏观利率变化

估值与利润分析

• 产业链利润：精炼锌企业利润与加工费相关，低加工费限制供应增长。
• 进出口利润：锌精矿进口量季节性波动，净进口量影响国内供需平衡。
• 库存变化：沪锌仓单减少，七地社库增加，保税区库存波动，伦锌库存增加。

供需及库存推演

供需平衡表

• 锌精矿月度平衡：2026年7月—8月，供需平衡分别为-1.9万金属吨和-2万金属吨。
• 精炼锌月度平衡：2026年7月—8月，实际消费量分别为55.2万吨和53.6万吨，库存变化量为-1.77万吨和-0.3万吨。

供应端

• 锌精矿供应：供应季节性波动，进口量与产量共同影响库存。
• 精炼锌产量：预计10月产量小幅修复，但检修和亏损限制增量。
• 原料库存天数：锌精矿原料库存天数反映供应紧张程度。

需求端

• 镀锌开工率：周度开工率季节性波动，影响需求变化。
• 终端消费：镀锌板卷、镀锌管及结构件产量和库存变化反映实际需求。
• 市场情绪：市场情绪指数与镀锌板卷库存变化相关，影响价格走势。

下周关注事件

国内

• 七地社库更新：10月12—16日七地社库变化将影响库存趋势。
• 镀锌、压铸企业新采购：关注低价点价是否转为连续采购。
• 9月CPI、PPI数据：可能影响镀锌排产与原料采购预期。

国际

• 伦锌现货对三个月结构：观察近端升水是否收敛。
• 美国CPI与PPI数据：影响通胀预期和美元走势，进而影响伦锌和沪锌价格。

总结

本周锌价受宏观压力和国内累库影响回落，但存在反弹可能。供应端有限恢复，需求端表现分化，库存变化成为价格波动的关键因素。下周需关注国内库存变化、镀锌采购恢复情况及国际通胀数据对价格的影响。整体预计下周震荡偏强，未来一个月价格走势将取决于实际产量收缩或终端需求扩张。