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东吴证券晨会纪要总结（2026-08-27）

核心内容概述

本次晨会内容涵盖宏观策略、金融产品、固收金工、行业深度报告及个股点评等多个领域，重点分析了当前市场环境、政策动向、行业趋势及个股表现，为投资者提供了详尽的市场洞察和投资建议。

宏观策略

海外周报（20260824）

• 核心观点：美债利率快速上行主要受财政和债务可持续性问题影响，短期需关注特朗普、贝森特与沃什的政策应对。
  • 特朗普：通过TACO缓解油价带来的通胀风险溢价。
  • 贝森特：承诺不增发长债，以短债滚动续作，但可能引发流动性收紧。
  • 沃什：可能在Jackson Hole会议释放前置加息信号，但实践难度较大。
• 市场关注点：Jackson Hole会议，关注沃什讲话内容及市场对其专业性的评估。
• 预期差风险：沃什可能不专业或市场过度解读其讲话，均对美元流动性有利。

宏观量化经济指数周报（20260823）

• 观点：食品价格回暖有望带动CPI环比转正。
• 经济数据：
  • 生产端：多数行业开工率低于去年同期，但部分行业边际回暖。
  • 消费端：电影票房回暖，但乘用车零售仍承压。
  • 出口端：出口韧性仍强，但受极端天气影响。
• 市场表现：A股震荡，周期类板块如有色金属、生物医药、农业表现较好。
• 策略建议：关注周期风格，优先选择业绩确定性高、溢价合理、债底保护与正股弹性兼具的品种。

金融产品周报（20260823）

• 市场行情：美债收益率飙升扰动全球，A股震荡中关注周期风格。
• 模型研判：8月宏观模型分数为0，历史数据显示后续一个月A股上涨概率为81.25%。
• 资金动向：资金偏好防御，高股息指数逆势上涨，科技成长类指数领跌。
• 基金配置建议：根据风险偏好，可选择积极进取型和多元均衡型ETF组合。

固收金工

固收周报（20260825）

• 转债策略：建议控制估值，关注核心赛道修复。
• 市场表现：转债指数全周下跌0.44%，市场对高估值品种敏感。
• 策略建议：
  • 保持中性偏谨慎仓位。
  • 优先选择业绩确定性高、溢价合理、兼具债底保护和正股弹性的平衡型品种。
  • 关注高评级、中低价转债如鸿路转债、上银转债、大参转债等。
• 风险提示：正股退市、信用违约、流动性收紧、地缘政治、政策调控等。

行业深度报告

保险Ⅱ行业

• 趋势：银保渠道有望深化合作，推动“新银保”发展。
• 策略：
  • 从产品定制、客户旅程整合、数据共享、团队协同、生态共创五大维度优化。
  • 丰富产品谱系，覆盖全周期、多责任、组合化配置。
  • 银行系保险公司应深度联动私人银行条线，释放集团协同价值。
• 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、新单保费承压。

非银金融行业

• 趋势：中小券商差异化发展明确，向“精品投行、特色投行、特色服务商”转型。
• 策略：
  • 聚焦细分赛道，做精做细，提升竞争力。
  • 通过并购重组实现“规模扩张”向“提质增效”转变。
  • 财富管理、三投联动、公募基金参控股是差异化竞争方向。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策趋紧、市场竞争加剧。

环保行业

• 趋势：AI金属回收成为重要赛道，重点在战略小金属。
• 投资要点：
  • 需求不可替代：如Bi₂Te₃、InP衬底等，是AI硬件核心材料。
  • 供给刚性：多数金属资源受限，回收成为关键增量。
  • 战略稀缺性：部分金属受出口管制，供给依赖回收体系。
• 重点推荐：【高能环境】【赛恩斯】，建议关注【浙富控股】【ST京蓝】【飞南资源】。
• 风险提示：AI需求不及预期、金属价格波动、原料获取不及预期、政策变化等。

推荐个股及其他点评

恒立液压（601100）

• 业绩表现：H1营收68.33亿元，同比+32.13%，归母净利14.36亿元，同比+0.5%。
• 展望：H2有望受益于海外产能爬坡及汇兑压力缓解。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：国内需求不及预期、汇率波动、公司治理风险等。

东方电气（600875）

• 业绩表现：H1营收386.24亿元，同比+1.2%，归母净利27.13亿元，同比+42.1%。
• 亮点：燃机海外订单加速突破，自主燃机产能提升项目开工。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：海外订单不及预期、产能建设不及预期等。

赛恩斯（688480）

• 业绩表现：H1归母净利1.4亿元，同比+20%，受益于铼资源回收。
• 投资逻辑：铼资源稀缺，价格弹性显著。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策变化、投产进度不及预期、金属价格波动等。

雅化集团（002497）

• 业绩表现：Q2锂盐量利齐升，民爆业务平稳增长。
• 投资逻辑：受益于锂价上涨，未来有望进一步受益于新能源产业链。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：锂价不及预期、资源端进展不及预期等。

中国宏桥（01378.HK）

• 业绩表现：H1营收875.06亿元，同比+8.0%，归母净利172.10亿元，同比+39.2%。
• 亮点：铝价中枢上移，高附加值产品占比提升。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、宏观扰动超预期等。

风险提示汇总

• 宏观层面：美伊局势、美联储货币政策、长端利率走势、人民币汇率波动。
• 行业层面：AI需求不及预期、金属价格波动、政策调控超预期。
• 个股层面：汇率波动、原材料价格上涨、订单不及预期、市场竞争加剧等。

总结

本次晨会全面分析了当前国内外经济形势、市场情绪、政策导向及行业趋势，认为短期内A股将维持震荡，但周期类板块具备修复机会，建议关注有色金属、化工、煤炭等。同时，美债利率高企背景下，海外风险偏好承压，需关注Jackson Hole会议对美联储政策的影响。在固收领域，建议控制转债估值，优先选择业绩确定性高的品种。环保行业AI金属回收赛道潜力巨大，重点推荐高能环境、赛恩斯等。整体来看，市场更应关注业绩兑现与政策预期，而非单纯追逐高弹性。