20171031-华创证券-五矿资本-600390.SH-业绩超预期释放_纯正金控平台再扬帆_5页_628kb

五矿资本（600390.SH）三季报及投资分析总结

核心内容

五矿资本在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，尤其在第三季度单季表现突出，投资收益显著提升，推动公司整体利润大幅增长。同时，公司持续推进资产出售计划，逐步向纯正金融控股平台转型。整体来看，公司业绩表现良好，未来成长性值得期待。

主要观点

1. 三季度表现卓越，投资大放异彩

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现营业收入71.56亿元，同比减少8.54%（重组后同口径）；归属于母公司所有者的净利润21.11亿元，同比增长57.01%。
• 单季亮点：第三季度单季归母净利达11.13亿元，环比增长97.69%，远超市场预期。
• 投资收益：第三季度投资收益达9.30亿元，环比增长460%，前三季度累计投资收益约15.76亿元，同比增长79.79%。
• 业务增长：信托板块资产管理规模同比增长81.44%，证券业务资本金补足后市场排名提升，显示资本实力对竞争优势的促进作用。

2. 资产出售稳步推进，向纯正金控平台转型

• 出售计划：公司拟向中国五矿股份有限公司、长沙矿冶研究院有限责任公司、五矿创新投资有限公司等按40%、40%、20%比例转让多个产业直投业务相关资产。
• 资产价值：拟转让标的的预评估价值约为14.67亿元，预计可补充公司流动资金，进一步支持金融业务发展。
• 业务调整：产业直投业务的利润贡献占比下降至6%左右，金融业务占比提升，公司向专业金融控股平台转型。

3. 金融业务成长性突出，资产出售影响已消化

• 业务结构：金融业务的迅猛增长使公司整体业绩受益，产业直投业务对净利润的贡献逐渐减少。
• 股价反应：近期股价波动已充分反映估值端影响，未来应更关注金融业务的成长性。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.76元、0.96元、1.11元，对应的PE分别为16.8倍、13.4倍、11.6倍，成长性良好。

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：15.00元
• 当前股价：12.88元
• 分析逻辑：在宏观经济增速放缓的背景下，五矿资本凭借国有背景和较强的资本实力，金融业务表现稳健，投资收益显著，具备一定的稀缺性和成长潜力。

风险提示

• 金融监管风险：监管政策收紧可能对金融业务产生不利影响。
• 资金使用效果风险：资产出售带来的资金是否能有效推动业务发展存在不确定性。

关键财务数据

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券，多次获得新财富非银金融分析师奖项。
• 助理研究员：
  • 徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行。
  • 方嘉悦：香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券。
  • 翟盛杰：浙江大学经济学硕士，曾任职于浙商证券，2017年加入华创证券。

投资评级体系

联系方式

公司基本数据

• 总股本：374,839万股
• 流通A股/B股：45,126万股 / -
• 资产负债率：47.1%
• 每股净资产：8.0元
• 市盈率：19.46倍
• 市净率：3.41倍
• 12个月内最高/最低价：16.29元 / 10.52元