20260831-银河期货-铜9月报_供应扰动增加_铜或反复逼仓_36页_8mb

铜市场9月报总结

核心内容概述

2026年8月，铜价震荡上涨，8月3日最低触及105140元/吨，随后反弹至109780元/吨，但随后因消费疲软回落。市场对LME逼仓风险持续存在，国内与LME库存同步下降，且加工费跌至-199.84美元/吨，冶炼厂面临亏损。整体来看，铜价重心上移，市场呈现低多思路。

主要观点

• 价格走势：铜价在8月呈现震荡上涨趋势，受美元走弱、CL价差走扩及LME库存去库影响，但随后因消费疲软和市场对美国债务危机担忧而回落。
• 供应端：全球铜矿供应持续紧张，2026年预计供应增加8万吨，但受厄尔尼诺影响，智利、秘鲁等主要铜矿产量可能进一步下滑。冶炼厂提产难度大，部分企业减产、停产，加工费持续走低。
• 消费面：传统消费如房地产和电网投资增速放缓，新能源汽车消费有所修复，但整体仍受政策影响。风光发电增速放缓，光伏装机量大幅下滑，风电装机量维持稳定。
• 新兴消费：AI和储能行业成为铜消费增长的新引擎，AI投资加快，数据中心建设带动铜需求；储能行业从量变到质变，投资持续增长，带动锂电铜箔需求。

关键信息

一、行情回顾

• 2026年8月铜价震荡上涨，8月3日最低触及105140元/吨，随后反弹至109780元/吨。
• LME0-3升水超过400美元/吨，国内当月对次月价差涨到790元/吨。
• 8月24日LME单日注销超50000吨，再次引发逼仓担忧。
• 下游消费在交割后集中采购，但随后消费转弱，以刚需为主。

二、市场展望

• 供应端原料问题依然严峻，加工费跌至-199.84美元/吨，冶炼厂亏损加剧。
• 终端消费呈K型分化，AI、储能消费快速增长，新能源汽车消费修复，但房地产、传统燃油车消费拖累市场。
• 铜的长期基本面健康，进入消费旺季，铜价重心或继续上移。
• 建议采用低多策略，跨期正套及卖出看跌期权。

三、供应端分析

1. 铜矿供应

• 2025年全球铜矿产量为2312.5万吨，同比增长0.73%。
• 2026年预计铜矿供应增加8万吨，但受厄尔尼诺影响，智利、秘鲁产量可能进一步下滑。
• 智利Codelco产量因矿难和维护减少，秘鲁Antamina等矿山产量有所提升。
• 印尼Amman产量翻倍，但Grasberg产量因政策限制减少。

2. 废铜供应

• 国内含税废铜比例从2021年的36.88%升至2025年的42.84%，但无票交易占比高。
• 再生铜杆需求占比下降，冶炼再生铜需求上升。
• 2026年1-7月废铜进口量同比增长9.37%，但国内需求受限，进口总量受限。

3. 精炼铜供应

• 2025年全球精炼铜产量2852.8万吨，同比增长113.1万吨。
• 2026年6月中国电解铜产量112.68万吨，同比下降2.7%，但1-6月累计产量增长。
• 美国进口精炼铜持续受CL价差影响，预计9、10月仍维持高位。

四、消费面分析

1. 传统消费

• 房地产：1-7月销售面积同比下降11.8%，竣工面积同比下降23.2%，市场仍处于筑底阶段。
• 电网投资：1-6月累计投资3026.89亿元，同比增长3.99%，但增速不及预期。
• 家电消费：7月空调产量和销量同比下滑，出口小幅增长，内销疲软。

2. 汽车消费

• 整体：2026年1-7月汽车产销同比下降3.7%，但新能源汽车产销同比增长9.5%和9.6%。
• 新能源汽车：2026年新能源汽车销量占总销量的60.4%，预计全年增速或降至9%。
• 海外市场：美国新能源汽车销量受税收减免政策影响下降，欧洲和韩国市场则因政策支持增长。

3. 风光发电

• 光伏：2026年1-7月新增装机量同比下降61.41%，未来增速放缓。
• 风电：2026年1-7月新增装机量同比下降12.3%，但长期政策支撑较强，预计2026年风光发电耗铜量增加8.35万吨。

4. 新兴消费

• AI投资：2025年全球AI相关投资达5650亿美元，同比增长17%，带动电子电路铜箔产量增长。
• 储能：2025年全球储能投资达800亿美元，同比增长30%，储能电池用铜集中在锂电铜箔。
• 数据中心：2026年1-7月中国电子电路铜箔产量同比增长24.78%，预计AI数据中心耗铜量增加57.59万吨。

风险提示

• 美国缩表：可能影响全球铜市场供需格局。
• AI泡沫破裂：可能对新兴铜需求产生冲击。
• 战争恶化：可能影响全球能源价格及供应链稳定性。

附录：图表数据来源

• 图1：铜价走势图，来源：银河期货，文华财经
• 图2：沪铜隔月价差（连一-连三），来源：银河期货，文华财经
• 图3：LME0-3价差，来源：银河期货，文华财经
• 图4：全球铜显性库存，来源：银河期货，wind，SMM
• 图5：国内社会库存，来源：银河期货，wind，SMM
• 图6：LME铜库存，来源：银河期货，wind
• 图7：COMEX铜库存，来源：银河期货，wind
• 图8：美国CPI、PPI，来源：银河期货，文华财经
• 图9：美国非农就业数据，来源：银河期货，文华财经
• 图10：美国CPI构成，来源：银河期货，wind
• 图11：美国库存周期
• 图12：中国库存周期
• 图13：美国国债收益率，来源：银河期货，文华财经
• 图14：铜金比、铜油比，来源：银河期货
• 图15：全球铜矿供应增速，来源：银河期货，ICSG，SMM
• 图16：中国铜矿产量，来源：银河期货，海关总署
• 图17：中国铜矿进口量，来源：银河期货，海关总署
• 图18：智利铜产量，来源：银河期货，海关总署
• 图19：秘鲁铜产量，来源：银河期货，海关总署
• 图20：全球精炼铜产量，来源：银河期货，SMM，ICSG
• 图21：中国精炼铜产量，来源：银河期货
• 图22：中国进口精炼铜，来源：银河期货，Bloomberg，ITC
• 图23：中国出口精炼铜，来源：银河期货
• 图24：全球新能源汽车销量，来源：银河期货，wind，IEA
• 图25：中国新能源汽车出口量，来源：银河期货，wind
• 图26：美国新能源汽车销量，来源：银河期货，wind
• 图27：欧洲新能源汽车销量，来源：银河期货，wind
• 图28：全球光伏新增装机量，来源：银河期货，wind，IEA
• 图29：中国光伏新增装机量，来源：银河期货，wind，中国光伏业协会
• 图30：全球海上风电新增装机量，来源：银河期货，wind，IEA
• 图31：中国海上风电新增装机量，来源：银河期货，GWEA
• 图32：全球风光耗铜量，来源：银河期货，中国光伏业协会，GWEC
• 图33：中国风光耗铜量，来源：银河期货，中国光伏业协会，GWEC
• 图34：全球数据中心投资，来源：银河期货，IEA
• 图35：全球电网投资，来源：银河期货，IEA
• 图36：国内电子电路铜箔产量，来源：银河期货，SMM，Bloomberg
• 图37：AI资本性支出，来源：银河期货

交易咨询信息

• 业务资格：证监许可[2011]1428号
• 研究员：王伟
• 联系方式：电话：18816567331，邮箱：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn
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作者承诺

• 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。
• 所有数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论清晰准确。
• 报告仅提供参考，不构成投资建议。