20221214-西南证券-汽车行业2023年投资策略_电动智能仍可为_寻找结构性机会_123页_6mb

汽车行业2023年投资策略总结

核心内容

• 电动智能仍可为：新能源渗透率仍处于较低水平，中、美、西欧市场是主要增长点。2023年中国新能源乘用车增量预计达180万辆，主要由比亚迪、特斯拉等企业推动；美国新能源渗透率有望提升至15%，增量超100万辆，主要由特斯拉、丰田、福特、通用等企业贡献；西欧新能源车渗透率有望因能源危机缓解而快速提升。
• 汽车智能化趋势不变：政策支持、产品丰富度提升、消费者需求增长，推动智能汽车发展。重点看好线控制动、域控制器、空气悬架等细分领域。
• 重卡行业复苏预期增强：随着燃油价格回落和出口保持高位，重卡销量有望恢复增长。预计2025年重卡销量达113万辆，2023-2025年复合增速达19.6%。
• 重点推荐标的：
  • 新能源汽车板块：比亚迪、拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、华域汽车、中鼎股份、文灿股份、爱柯迪
  • 智能汽车板块：长安汽车、广汽集团、德赛西威、星宇股份、科博达、华阳集团、保隆科技
  • 重卡板块：中国重汽、潍柴动力

行业基本情况

• V型反转，总体表现较好：2022年汽车板块在政策支持和供应链恢复下出现阶段性机会，整体表现优于其他行业。
• 估值合理：申万汽车行业PE（TTM）为28倍，较历史高点有所回落，估值较为合理。
• 乘用车销量回升：2022年1-10月乘用车批发销量1921万辆，同比增长14%，预计全年销量达2418万辆，同比增长12.6%。
• 新能源车表现突出：2022年新能源乘用车销量预计达659万辆，渗透率达27.3%；比亚迪以139.3万辆销量登顶，同比增长236.1%。
• 燃油车销量下滑：2022年燃油车销量预计1759万辆，同比下降3.1%；2023年预计进一步下滑至1579万辆，同比下降10.2%。
• 出口增长显著：2022年10月乘用车出口量达27.9万辆，同比增长40.7%；新能源车出口占比从4月的8%提升至38%。

电动汽车市场分析

• 市场集中度提升：新能源车市场集中度较高，比亚迪、特斯拉、大众集团等头部企业占据较大市场份额。
• A00级难以贡献增量：A00级新能源车渗透率已接近100%，销量难以继续提升，预计月销10万辆左右为常态。
• A0级车有望成为主要增量来源：2022年新能源车渗透率已提升至38%，预计2023年进一步提升至50%，销量有望突破100万辆。
• A级车增量由PHEV主导：PHEV车型在A级车市场表现突出，预计2023年A级车销量将增长约100万辆。
• B级车成为重要增量来源：B级车新能源渗透率持续提升，预计2023年贡献50万辆以上增量。
• C级车增量有限：C级车新能源渗透率已接近50%，未来增长空间较小。

智能汽车市场分析

• 智能化快速发展：政策支持、产品丰富、消费者需求提升，智能汽车市场持续增长。
• 细分方向值得关注：线控制动、域控制器、空气悬架等技术将成为智能汽车发展的重点。

重卡市场分析

• 行业有望复苏：随着燃油价格回落、透支效应出清，重卡销量预计恢复增长。
• 政策推动新能源发展：根据《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，到2025年新能源和国六标准货车保有量占比力争超过40%。
• 出口保持高位：重卡出口有望维持高位，叠加国内需求回升，推动行业稳健增长。

风险提示

• 政策波动风险：新能源补贴政策退出、IRA法案实施时间不确定等。
• 芯片短缺风险：影响供应链稳定，限制产能释放。
• 原材料价格上涨风险：可能压缩利润空间。
• 复工复产不及预期风险：影响整体行业复苏节奏。
• 车企电动化转型不及预期风险：可能影响新能源车渗透率提升。
• 智能网联汽车推广不及预期风险：技术推广和消费者接受度存在不确定性。

总结

2023年汽车行业整体呈现稳中向好的趋势，新能源车和智能汽车成为主要增长动力。预计新能源乘用车销量将达839万辆，渗透率提升至34.7%。重卡行业有望复苏，2025年销量预计达113万辆。重点推荐新能源车、智能汽车和重卡板块，关注比亚迪、特斯拉、长安汽车、广汽集团、中国重汽等企业。同时，需警惕政策波动、芯片短缺、原材料价格波动等风险。