20260901-恒大研究院-PMI回升_K型分化_7页_1mb

8月PMI总结：制造业景气回暖，非制造业仍处收缩区间

核心内容

2024年8月，中国制造业PMI为49.8%，较上月上升0.6个百分点，非制造业PMI为49.0%，与上月持平。整体来看，制造业景气边际改善，但非制造业仍处收缩区间，经济呈现K型分化特征。

主要观点

1. 制造业景气边际改善

• 产需同步回升：8月制造业生产指数为50.4%，新订单指数为50.6%，均重回扩张区间，显示需求端修复更为明显。
• 外需回暖：新出口订单指数回升至50.1%，重返扩张区间，AI相关科技产品和机械设备出口需求强劲。
• 高端制造支撑明显：高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和51.4%，显著高于制造业总体，成为景气改善的核心力量。
• 中小企业仍承压：中小企业PMI为47.9%，处于收缩区间，制造业景气改善尚未全面传导至中小企业。

2. 价格指数明显回升，上游行业压力显著

• 原材料和出厂价格指数上升：主要原材料购进价格指数为56.6%，出厂价格指数为50.4%，分别上升3.4和2.6个百分点。
• 大宗商品价格上涨：原油、有色金属等价格上涨，导致有色金属冶炼及压延加工业价格指数升至60.0%以上。
• 市场预期分化：企业对短期经营和盈利的预期有所转弱，但投资意愿仍保持一定韧性。

3. 库存去化，采购意愿增强

• 库存持续去化：产成品库存指数为48.4%，原材料库存指数为48.1%，均处于收缩区间。
• 采购活动回升：采购量指数升至50.5%，反映企业采购意愿增强，但尚未明显转化为库存回补。

4. 非制造业整体平稳，建筑业偏弱

• 非制造业景气持平：商务活动指数为49.0%，新订单指数为44.1%，需求端进一步走弱。
• 服务业低位持平：商务活动指数为49.3%，新订单指数为44.5%，部分行业如互联网、电信仍保持增长。
• 建筑业景气略降：商务活动指数为46.9%，受极端天气影响，施工进度放缓；新订单指数回升至42.4%，显示需求有所改善。

关键信息

制造业PMI亮点

• 需求端改善明显：新订单指数上升2.1个百分点，显示市场需求回暖。
• 高端制造表现强劲：电气机械器材、计算机通信电子设备等行业产需均高于53.0%，显示新动能支撑力强。
• 大型企业率先修复：大型企业PMI回升至50.6%，中、小型企业仍处收缩区间。

价格回升因素

• 国际大宗商品价格上涨：原油、有色金属价格上行，推高上游价格。
• 美伊冲突影响油价：霍尔木兹海峡供应受阻，布伦特原油价格从83.8美元/桶升至89.3美元/桶。
• 铜铝价格走强：受供给偏紧和关税预期影响，铜铝价格月均环比分别上涨6.1%和3.0%。

非制造业表现

• 服务业需求偏弱：新订单指数下降，部分行业仍处收缩区间。
• 建筑业施工放缓：受极端天气影响，景气指数略降，但新订单有所改善。
• 就业景气仍低迷：非制造业从业人员指数为45.4%，显著低于荣枯线，显示需求不足制约就业。

后续关注重点

1. 中小企业景气回升：需关注订单、融资和现金流改善情况。
2. 库存回补启动：若需求修复延续，库存回补有望逐步启动。
3. 非制造业需求改善：需通过扩大服务消费、推动投资项目形成更多实物工作量来改善景气。
4. 企业盈利与就业传导：需加强政策支持，推动制造业景气向企业盈利和就业端传导。

图表说明

• 图表1：新动能保持较快扩张，显示高技术与装备制造业表现强劲。
• 图表2：制造业产需回升，外需同步改善，反映结构性支撑。
• 图表3：价格指数回升，显示上游行业压力显著。
• 图表4：大型企业率先重返扩张区间，中小企业仍偏弱。
• 图表5：制造业景气回升，非制造业仍处收缩区间，显示经济结构分化。