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国债期货周度报告总结（20260727-20260731）

核心内容概览

本周国债期货市场整体呈现震荡偏强走势，不同期限合约表现各异，市场情绪在跨月资金扰动后有所修复。央行的公开市场操作及7月PMI数据成为影响市场的重要因素，同时经济基本面和政策预期也对债市产生影响。

主要观点

• 国债期货价格变动：
  2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别上涨 +0.018%、+0.080%、+0.101% 和 +0.488%。

• CTD券与基差情况：

  • 2年期国债期货CTD券为260006.IB，净基差0.02，IRR1.29%；
  • 5年期国债期货CTD券为250020.IB，净基差0.015，IRR1.33%；
  • 10年期国债期货CTD券为260007.IB，净基差0.029，IRR1.22%；
  • 30年期国债期货CTD券为210014.IB，净基差0.192，IRR0.24%。

• IRR分位数：
  各期限CTD券的IRR分位数分别为：

  • 2年期：38.2%
  • 5年期：43.4%
  • 10年期：27.4%
  • 30年期：5.9%（基于近252个交易日统计）

• 国债收益率变动：
  本周1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别变动 +0.7bp、-0.9bp、-2.7bp 和 -1.4bp，显示长端收益率下行压力较大。

• 公开市场操作：
  本周央行通过隔夜逆回购净投放8215亿元，7天期操作利率维持在1.40%不变。DR001和DR007加权平均利率分别为1.4010%和1.4518%，资金面总体平稳但价格有所上行。

• 市场表现：
  债市整体震荡偏强，中端和长端表现占优。TS、TF、T、TL合约分别上涨0.018%、0.080%、0.101% 和 0.488%。

• 宏观经济数据：
  7月制造业PMI回落至49.2，低于临界值，显示经济景气边际转弱，供需同步回落，但主要原材料购进价格指数仍处于扩张区间，反映上游成本压力未完全传导至下游，企业利润空间可能承压。

• 市场预期与政策影响：
  尽管经济景气度回落对债市偏利多，但稳增长政策预期和成本端韧性限制了利率进一步下行空间。

关键信息

一、国债期货与交割券行情

• 2年期国债期货：CTD券为260006.IB，净基差0.02，IRR1.29%。
• 5年期国债期货：CTD券为250020.IB，净基差0.015，IRR1.33%。
• 10年期国债期货：CTD券为260007.IB，净基差0.029，IRR1.22%。
• 30年期国债期货：CTD券为210014.IB，净基差0.192，IRR0.24%。

二、资金利率与市场操作

• 央行操作：
  7月29日至31日，每日开展6000亿元隔夜逆回购，全周净投放8215亿元。
• 资金面情况：
  DR001和DR007加权平均利率分别为1.4010%和1.4518%，资金面总体平稳但价格有所上升。

三、基本面分析

• 制造业PMI：
  7月制造业PMI降至49.2，生产指数和新订单指数分别为49.9%和48.5%，显示供需两端同步回落，外需韧性尚存但低于临界值。
• 原材料价格：
  主要原材料购进价格指数升至53.2%，而出厂价格指数仅为47.8%，成本端压力未完全传导至下游。
• 企业预期：
  生产经营活动预期指数仍处于54.1%的扩张区间，企业对未来经济仍抱有一定信心。

操作建议

• 策略方向：维持中性偏多，回调时可参与。
• 优先关注：TF、T合约，因其表现相对较强。
• 谨慎对待：TL虽强势，但30年期现券收益率周内基本持平，不宜追高。
• 调整思路：若跨月后资金利率回落、经济景气度持续走弱，可适度增加久期；若政策或供给超预期，应降低多头仓位。

风险提示

• 政策风险：稳增长政策及政府债供给超预期可能导致市场波动。
• 资金面风险：资金利率回落不及预期可能限制债市上涨空间。
• 市场风险：权益市场风险偏好、海外利率与汇率波动可能对债市产生影响。

研究员信息

• 研究员：徐世伟
• 职位：招商期货金融组主管
• 资质：金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名
• 经验：10年以上期货及衍生品投资研究经历
• 联系方式：
  • 电话：021-61659372
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
  • 证书编号：F0307617（期货从业资格）、Z0001836（投资咨询资格）